中国 11 月财新制造业 PMI ：51.5 连续扩张 镍锌动态

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【中国 11 月财新制造业 PMI 录得 51.5】11 月财新中国制造业采购经理指数(PMI)达 51.5，较 10 月高 1.2 个百分点，已连续两月处于扩张区间。从分项数据看，制造业供需双双加速扩张，11 月生产指数、新订单指数分别在扩张区间升至 2024 年 7 月来、2023 年 3 月来最高。受访企业称，需求改善、新产品发布等支撑新订单增长，外需回暖，新出口订单指数反弹至临界点以上，创近七月新高，当月出口订单增长集中在投资品类和中间品类，消费品类出口订单量略降。 【镍不锈钢】菲律宾雨季，镍矿价格滞后一个月后小幅季节性上涨。印尼新增镍矿 RKAB 下冶炼厂原料偏紧缓解，部分新增产线爬产，预期产量上行，镍铁价格回落。镍铁本周利润回落，电解镍抢夺镍元素可能性下降，不太影响电解(积)镍产出。2024 年前三季度不锈钢产量复苏不快，200 系和 400 系价格低，对 300 系不锈钢有替代，不利镍需求，但总体不锈钢需求随基建回暖上升，这是前期镍铁利润回暖原因之一。基于镍矿成本变化不大，以当前镍铁利润水平与前期对比，类似位置用硫酸镍利润逆算电解镍价格上限为 13.6 万，成本端一体化生产月度平均约 11.8 万，外采成本约 13.5 - 13.6 万，达此水平产量将大幅上升，可作压力位，与硫酸镍计算位置一致。新能源方面变化不大，近期变化属支链影响，供需两端直接驱动未形成，暂时观望，操作建议：等待;滚动做空。 【沪锌】国内 TC 价格下降后低位维持，锌矿港口库存 10 月前半段受季节性影响阶段性回升，后半段加速回落，绝对位置接近 2018 年以来历史最低。供应端原料偏紧，叠加冶炼利润受压制，冶炼厂开工率或受影响。11 月预计原料端偏紧不变，供应端偏紧已久，9 月锌矿进口快速增加，供应端推动行情可能性下降。全国氧化锌周度产量逆季节性上行，结合开工率，厂商有扩大开工空间，但因氧化锌在锌需求中占比少，拉动幅度有限。镀锌板卷周度产量自 9 月逐步上升，10 月镀锌产量仍上升，但幅度缓慢。国内基建 9 月发力，因镀锌成本中热卷价格高，镀锌厂家利润薄，产量上升不快。库存方面，社会库存月内小幅去化，钢厂库存缓慢累增，月内总库存连续四周去化，需求偏强，但因利润问题未传导至锌锭端。短期看好基建需求，若终端利润过渡给镀锌端，能拉高锌锭需求，支持锌价，操作建议：中期看多。