郑糖：全球供需格局多变，后市偏空

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【白糖市场供需格局及行情动态】2024/25 榨季，巴西食糖库存偏低，但 11 月下半月产糖量好于预期，市场预计本榨季巴西产糖量或达 4000 万吨，大概率不会触发低库存风险。国外方面，UNICA 协会数据显示，巴西 11 月下半月产糖数据上修，累计产糖量超近 6 个榨季同期平均水平。新季泰国食糖产量预计在 1100 万-1150 万吨，甘蔗种植面积增幅可观。印度 ISMA 协会预计 2024/25 榨季糖产量约 3330 万吨，总体仍处增产阶段。国内方面，2024/25 年度国内食糖产量预计显著回升，或超 1100 万吨。广西糖厂压榨产能渐爬顶，提前开榨热情高，开榨糖厂数量超 90%。截至 11 月，全国食糖产量累计 136.79 万吨，同比增加 47.79 万吨，11 月单月产糖量创近十年新高。现货上量，价格松动，贸易商备货热情一般，终端企业随用随采。进口利润方面，近期配额内外进口利润均有回升，配额外进口利润已近 0 轴。基差方面，触及年内低点附近。行情回顾，11 月中旬后郑糖走势偏强，因糖浆及预拌粉进口管控收紧预期。12 月 10 日相关政策发布，掀动白糖看涨热情，近期看涨热情退潮，价格回归基本面。原糖净多仓终结四连降，截至 12 月 10 日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净多头仓位为 97327 手，较前一周增加 9012 手。印度逐渐进入全力开榨阶段，截至 12 月 15 日，2024/25 年度糖产量达 613.9 万吨。中国 11 月食糖进口量为 53 万吨，同比增加 21.9%，1-11 月累计进口量同比增加 13.8%。12 月 10 日糖浆管控政策落地，对盘面价格有支撑，但国内供应预期增加，上涨压力大。广西南宁白糖基差回升，巴西糖配额内外进口价差回升。后市展望，巴西产糖数据变化不一，市场对巴西瘦尾风险逐渐缓解。主产区降水改善作物情况，原糖上行难度较大，18-19 美分可作 2025/26 榨季前底部看待。