光大期货：12月20日有色金属日报

铜：

隔夜LME震荡走弱，下跌1.85%至8885美元/吨；SHFE铜下跌0.53%至73850元/吨；国内进口窗口持续打开。宏观方面，美联储本年度最后一次议息会议，如期再降息25基点，点阵图显示明年降息次数砍半至两次，鲍威尔表示“接近或已到达”放缓、暂停降息的节点，未来降息将需要通胀取得新的进展。美国本周末面临政府关门风险，特朗普称如果债务上限没有延长或完全结束，他宁愿政府关门。日央行继续推迟加息，日元大幅贬值，推升美元。国内方面，元旦前市场偏平淡，市场继续关注稳增长政策预期。基本面方面，LME库存维持在272325吨；SHFE铜仓单下降3625吨至23825吨；BC铜仓单维持在6299吨；下游企业有赶订单的情况，但随着年尾逐渐到来，需求弱势或逐渐到来。美联储放缓降息节奏预期冲击海外金融市场，美元维持偏强走势，黄金原油表现偏弱，铜价昨日出现补跌动作，临近年关暂时仍以区间震荡来去看待，关注盘面可能出现的新变化。

镍&不锈钢：

隔夜LME镍跌3.27%报15070美元/吨，沪镍跌1.24%报122080元/吨。库存方面，昨日 LME 镍库存增加318吨至161239吨，昨日国内 SHFE 仓单减少355吨至29549吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-100元/吨。不锈钢方面，本周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存93.82万吨，周环比上升1.70%，原材料镍铁采购价格和意向采购价格重心延续下移，但考虑镍铁成本关系，短期进一步下跌空间较为有限，对不锈钢的成本支撑作用显现。新能源方面，三元前驱体排产环比增加带动硫酸镍价格上涨，冶炼利润小幅修复。纯镍方面，12月供应预计仍维持增加态势，国内库存压力相对较大。短期来看，基本面来看镍价缺乏上涨动力，今日价格快速下跌进入低估值区间，不锈钢亦处于阶段性低估值区间，短期进一步下跌空间有限。

氧化铝&电解铝：

氧化铝震荡偏强，隔夜AO2502收于4752元/吨，涨幅0.06%，持仓增仓3235手至11.8万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2502收于19845元/吨，跌幅0.1%。持仓减仓168手至20万手。现货方面，SMM氧化铝价格小幅回调至5757元/吨。铝锭现货扩至贴水120元/吨，佛山A00报价涨至19880元/吨，无锡A00贴水190元/吨，下游铝棒加工费多地持稳，新疆临沂上调40-50元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费持稳。氧化铝现货价格开始松动、但内外价差未逆转、进口延续关闭，山西冬季焙烧受限后，短期现货暂无大跌忧虑，盘面正套空间不大，可提前布局远月空单。随着美联储降息尘埃落定，宏观风险计价比重开始下滑。累库和淡季效应将逐步显现。当前铝价存在较强成本支撑，叠加各地出现亏损减产检修等消息，向下驱动并不充分，震荡调整为主。

锡：

沪锡主力跌1.06%，报240810元/吨，锡期货仓单5311吨，较前一日减少116吨。LME锡跌2.60%，报28275美元/吨，锡库存4625吨，减少5吨。现货市场，对2501云锡升水1，000-1，200元/吨，交割升水700-1，000元/吨，小牌升水500-700元/吨，进口贴水300~600元/吨。价差方面，01-02价差-340元/吨，02-03价差-350元/吨，沪伦比8.48。锡价震荡走低，下游积极备货，市场交投活跃。上周盘面反弹至25万上方后矿贸积极点价，市场担心冶炼企业高价交仓，锡价快速回落至24.5万附近。但目前下跌空间依然有限，一是因为印尼和缅甸供应尚未恢复，SMM已下调加工费；二是锡库存量已经降低至相对低位，三是下游常备库存不高，下跌较多可能会继续备货，锡价预计以震荡盘整为主。

锌：

沪锌主力跌0.18%，报25140元/吨，锌期货仓单21667吨，较前一日减少6379吨。LME锌跌1.03%，报2970.0美元/吨，锌库存257525吨，减少2875吨。现货市场，上海0#锌对2501合约升水510~520元/吨，对均价升水160~200元/吨；广东0#锌对沪锌2502合约升水595~695元/吨，粤市较沪市贴水30元/吨；天津0#锌对沪锌2501合约升水470~530元/吨，津市较沪市升水70元/吨。价差方面，01-02价差+245元/吨，02-03价差+60元/吨，沪伦比8.46。昨日上期所仓单继续大幅减少，下游低价备货情绪较好，预计锌库存将延续去库态势。锌矿港口库存和冶炼厂原料库存均逐步抬升，加工费开始反弹，冶炼企业提产积极性有所好转，供应端紧张的驱动逻辑开始转弱。需求企业开工相对平稳，但实际新增订单有限。临近春节，部分冶炼企业有计划在1月注册交割，2501-2502合约月差或有高位回落风险。但库存持续去化，来到近年来季节性相对低点，现货升水维持高位，下跌压力尚未兑现现实端，价格整体或维持震荡。

工业硅：

19日工业硅震荡偏弱，主力2502收于11315元/吨，日内跌幅1.74%，持仓增仓7668手至15.3万手。现货止涨走弱，百川参考价11722元/吨，较上一交易日下调73元/吨。其中#553各地价格区间降至10600-11850元/吨，#421价格区间降至11800-12650元/吨。最低交割品#553价格降至10750元/吨，现货贴水收至605元/吨。晶硅期货即将上市，期现贸易商开始提前走动，新疆部分硅厂线路检修硅厂恢复生产，供应有继续增压风险。年末下游以降库和现金回流为主，接采购单意愿较低，硅价无大涨驱动、维持触底节奏。

碳酸锂：

昨日碳酸锂期货2501合约跌1.49%至73920元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌350元/吨至75500元/吨，工业级碳酸锂平均价下跌350元/吨至72250元/吨，电池级氢氧化锂上涨50元/吨至69080/吨。仓单方面，昨日仓单库存减少100吨至46353吨。供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。

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