玉米：2025 年供应偏紧，行情波动待察

快讯正文

【2024 年玉米行情回顾及 2025 年展望】 2024 年上半年，华北玉米供应高于去年，糙米及芽麦供应较多，致华北与东北玉米价差创新低。下半年玉米减产，种植成本下降，收购主体谨慎，库存低，新季玉米霉变和毒素高，现货持续下跌。淀粉企业因玉米低价和副产品低价，利润长时间盈利，现货淀粉与玉米价差维持高位，期货波动较小。 2025 年，国际方面，美玉米底部出现，05 美玉米 430 美分/蒲支撑较强，需求增加或致走高，25/26 年度美玉米种植面积或增。巴西玉米出口增加，产量有增长空间。国内方面，新季玉米减产，替代大幅减少，进口收紧，现货上涨预期强，但小麦价格压制涨幅。现货与期货盘面升水大，期现套利资金多。25/26 年度种植成本下降，港口价格以成本线附近震荡为主。交易关注春节卖压、年后玉米与小麦价差、三季度玉米偏紧问题及新季上市产量和开秤价。 策略方面，美玉米 03 合约 430 美分/蒲以下入场，目标 450 美分/蒲。国内 05 玉米预计 2150 - 2300 之间震荡，2170 以下可尝试短多。05 玉米和淀粉价差 340 - 420 偏强震荡，可买入玉米现货空盘面 03 或 05 玉米，华北可买入现货卖出 07 玉米。还可卖出 c2305 - c - 2260。 2024 年国内交易核心是华北玉米，其增产但需求减少，供应压力大，价差低位，南方谷物价格低。过去一年，玉米单边下跌，贸易商和农户亏损。期货方面，1 月中旬中储粮增储，玉米期货反弹后横盘，5 月底到 12 月初持续下跌，新粮上市后缺乏收购主体，12 月 5 日中储粮增储且放宽毒素收储，期货企稳反弹。现货方面，上半年东北地区因收储政策现货偏强，华北需求减少价差创新低，北港平仓价 1 月初及 6 月底最高，12 月 5 日最低，后上涨。 2024 年淀粉方面，副产品下跌幅度高于玉米，贡献远低于过去 5 年，利润维持盈亏线附近，现货价差较高。1 季度淀粉需求好，利润高，但开机率和库存增加致利润持续在 0 附近，玉米和淀粉 05 价差从 1 月底最高回落到 4 月底。 国际玉米大周期长期在盈亏线附近窄幅震荡，25 年仍以震荡为主。全球玉米供应同比略减，新季预计种植面积增加。美玉米成本线 480 美分/蒲附近，面积低于去年，与美豆比值升高，预计 25 年面积增加，高点看种植天气炒作。美国工业需求高位，出口增加。巴西种植成本低，单产和种植面积有增长空间，国内需求增长主要在燃料乙醇。 24/25 年国内供需平衡表显示，糙米及芽麦替代大幅减少，进口玉米受抑制，全国玉米减产，谷物供应大幅减少，需求相对稳定，25 年三季度前谷物供应偏紧。玉米产量降低，新季种植成本或继续下降。国内糙米及小麦替代大幅减少，明年仍有替代需求，华北小麦构成玉米上涨顶部，小麦与玉米价格相互影响。进口谷物大幅减少，国内南北方玉米逐渐顺价。国内饲料需求缓慢增长，生猪存栏缓慢增加，肉禽、蛋禽需求略增。低价玉米给深加工利润，24/25 年度预计深加工玉米用量增，玉米与淀粉价差仍处较高位置，淀粉下游需求有变化，酒精行业玉米用量预计稳定。渠道库存较低，南北方港口库存维持高位。2024 年上半年黑龙江与华北玉米价差低位，淀粉定价权在山东，2025 年上半年华北玉米减产，预计价差拉开。 展望未来，24/25 年全球玉米供应充足，美玉米需求增加底部支撑强，巴西有增长潜力。国内新季玉米减产，替代减少，需求增加供应偏紧，年前震荡偏弱，年后有反弹空间，三季度或现翘尾行情。淀粉方面，24/25 年度供应量足，开机率高库存仍高，企业盈利维持较高时间，价差较高，三季度山东淀粉或达年内高点。