纯碱：供增需弱库存高 年内格局偏空

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【当前纯碱行业形势严峻，库存高位需求疲弱】当前纯碱库存绝对量处于高位，需求无明显改善预期，行业弱势难改，盘面驱动有限，但绝对价格相对低位，下方空间也有限。2025 年新产能投产计划包括连云港德邦 60 万吨、连云港碱业 120 万吨等，二季度新产能将逐步放量。从开工看，传统每年一、四季度是开工旺季，二、三季度集中检修。今年检修节奏与去年类似，3 月底检修逐步恢复，截至 4.10，纯碱行业周度产量为 73.77 万吨，周度开工为 88.05%，处于相对高位。成本方面，纯碱平均生产成本 1550 左右，今年随着原料价格回落，纯碱成本重心小幅下移。需求虽有边际改善，但同比仍减少。浮法玻璃产业方面，年初至今玻璃日熔量变化不大，新开工及竣工预计延续下滑态势，上半年浮法产能或难有明显提升，对纯碱需求同比收缩。光伏玻璃产业一季度有改善，但周期扭转尚未到来，上半年对纯碱需求同比依旧减少。轻碱下游需求影响有限。当前玻璃日熔 15.9 万吨左右，光伏日熔 9.6 万吨，合计 25.5 万吨，周度消耗重碱 35.7 万吨左右，一般情况下轻碱周度消耗 28-30 万吨，满足正常需求量在 63-65 万吨左右，净出口折和每周 4 万吨，当前周度产量在 70 万吨以上。春节期间碱厂库存明显增加，节后有小幅去库，4 月初再度开始增加，截至 4.14，碱厂库存 171.46 万吨，库存分布集中度较强。中长周期看，纯碱年内行业格局难改，仍以区间偏空思路对待，不宜大仓位运行。未来行业长期驱动需靠部分供应端淘汰。