聚酯链：5月先涨后震荡，各品种后续走势有别

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【5月聚酯链价格先涨后震荡，各品种后市表现受关注】5月份，聚酯链价格先大幅上涨，随后进入震荡。原油在关键位置企稳，为下游聚酯产业链价格反弹提供成本支撑。供应端检修降负规模大，需求端聚酯开工持续走高，PX和PTA均处去库阶段，基本面偏好。同时，中美关税谈判取得重大进展，市场情绪转暖。不过下半月，上游环节估值大幅修复，下游聚酯传出减产声音，原料价格上行受阻。PX方面，近期基本面边际转弱，供应端部分复产，下游聚酯开工边际下滑，当前PX估值修复较多，上方有压力。但PX处在检修季，聚酯开工无大幅下滑预期，原料端刚性需求支撑强，5 - 7月预计持续去库，下方支撑强，预计震荡偏强，近强远弱格局。PTA方面，当前下游利润压缩，聚酯有边际降负，原料价格上方有压力。不过PTA二季度检修计划集中，下游聚酯开工大幅下滑概率不大，二季度明显去库，平衡表改善，原料PX也在去库期，PTA价格下方支撑强，预计震荡偏强，近强远弱格局。聚酯方面，受出口增长和终端补库影响，表观需求韧性大。原料成本抬升后，聚酯面临成本压力，部分品种亏损，企业有减产意向，但降负空间预计不大。乙二醇方面，当前国内装置意外损失增加，进口缩量，供应整体边际收缩。需求端聚酯短期支撑较好，预计6月去库，价格下方有一定支撑。从5月聚酯产业链各环节利润分配看，石脑油裂解价差震荡，PX - 石脑油价差大幅回升，PTA加工费小幅回升，聚酯平均利润压缩。总体上，上游PX环节利润修复多，下游利润不佳。乙二醇煤制利润偏好，油制欠佳。受聚酯开工坚挺和自身检修影响，本月聚酯原料端PX、PTA以及乙二醇去库多，现实端货源偏紧，基差月差表现较强。