2025下半年原油市场：供应分化需求承压，油价中枢或下移

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【2025下半年原油市场基本面呈现供应分化与需求承压态势，油价中枢或下移】 2025下半年原油市场基本面特征为供应分化与需求承压。库存指向悲观，油价下半年中枢有继续下移压力，累库预期结束寄望供应端实质性减量。 供应方面，预计2025年非美非OPEC+国家增97万桶/日，OPEC+自愿减产8国增22万桶/日，委内瑞拉减15万桶/日，美国虽年均增24万桶/日但产量高点或已于3月出现。下半年供应端分化体现在OPEC+增产与美国减产，以及伊朗产量逻辑可能受地缘冲击变化。 需求方面，需求承压明显。美国季节性需求难超预期，中国车用能源转型拖累需求，关税扰动放大需求担忧。终端需求疲软下，成品油市场承接炼厂开工率提升能力有限，OPEC+增产使供应压力增大，季节性旺季过后原油及成品油库存或面临较大压力。 行情展望上，供应实质性减量前建议逢高空配。油价底部难测，建议延续反弹空配思路。OPEC+增产、美国产量回落时，轻重油价差有望走扩，可关注逢低做扩WTI - Dubai价差，SC - Brent价差也存在做缩机会。 市场存在风险，包括OPEC+产量政策调整、关税政策调整、中东地缘局势升级。

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