苯胺：2025年或负增长，受MDI出口受阻拖累

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【2025年苯胺行业转弱，下游MDI出口受阻成主因】 2024年，苯胺作为技术垄断和纯苯超强下游行业，表现亮眼，高利润、高开工刺激下实现20.9%的高增速。但2025年出现转折，利润中枢下滑至1000元/吨下方，6月开工率跌至65%附近，实际产量同比走缩，截至5月累计同比为 -6.2%。 近十年，苯胺产业链对出口依赖度高。其自身出口量较2024年有所增长，最大出口地印度虽对中国苯胺征反倾销税及出台新规，但未造成明显负面影响。欧盟则通过技术性贸易壁垒管控苯胺使用含量。2025年1 - 5月，苯胺累积出口量达13.56万吨，有望继续增长。 产业链上出口压力大的环节在MDI。2025年2月，美国MDI公平贸易联盟指控中国MDI倾销及存在补贴。3月，美国商务部启动调查，预计7月作出初步反补贴裁定，9月作出初步反倾销裁定，2026年1月做出“双反”最终裁定。若裁定倾销成立，中国MDI对美出口将受重创。 2025年，聚合MDI净出口量大幅下滑，1 - 5月累积20.24万吨，同比 -46.31%，大部分缩减份额是销往美国的。出口压力使生产企业降负意愿增加，二季度聚合MDI开工率低于去年同期。 总结来看，2025年苯胺大幅转弱主因是下游MDI出口缩减。美国对中国MDI“双反”调查开启后，聚合MDI出口将维持偏低水平，预计年内苯胺负增长，对纯苯形成负反馈。

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