成本形成偏空趋势指引 三S或延续弱势

　　成本形成偏空趋势指引 三S或延续弱势

【导语】2025年，苯加氢行业虽仍未走出亏损区间，但亏损幅度较2024年已显著收窄。在原料粗苯价格深度回调、副产品盈利贡献提升以及跨区域套利活跃等多重因素的共同推动下，行业展现出一定的逆境调节能力。展望未来，挑战依然存在，但随着抗风险能力较弱的中小企业逐渐退出，行业正经历一场深刻的结构性调整，市场格局加速重构。

2025年，苯加氢行业仍处于亏损状态，但亏损幅度较2024年有所修复。根据卓创资讯统计数据，2025年行业年均亏损幅度为86元/吨，较2024年亏损水平收窄115元/吨。但从价差表现来看，加氢苯与原料粗苯的价差呈现收窄趋势，由2024年的1123元/吨收窄至2025年的952元/吨。这一看似反常的背后，显示出行业在逆境中的自我调节能力逐步提升。

1、原料粗苯价格进入长周期下滑通道

2025年，苯加氢行业主要原料粗苯价格步入下行通道。一方面，国际原油价格震荡走低，压制了整个芳烃产业链的成本支撑；另一方面，纯苯进口持续增加以及下游需求疲软的多重因素叠加下，苯系产品价格整体承压。作为加氢苯的上游原料，粗苯价格亦随之走低。根据卓创资讯统计数据，预计2025年山东地区粗苯年均价为5229元/吨现汇出厂，较2024年下跌1826元/吨，跌幅达25.89%。尽管粗苯与加氢苯之间的价差有所收窄，但由于粗苯跌幅较大，苯加氢企业的现金成本压力得到一定程度的缓解，为企业在低利润环境中维持运转提供了空间。

2、副产品盈利贡献能力增强

2025年，加氢甲苯、二甲苯价格对原料粗苯实现反超，结束了2024年长期价格倒挂局面。副产品的利润贡献有效弥补了主产品加氢纯苯与粗苯价差收窄所带来的损失，从而提升了装置的整体盈利能力。根据两个产品的收率测算，其对减亏的贡献程度接近两成。

2024年下半年，受制于汽油市场低迷及出口需求分化，同为调油原料的加氢甲苯、二甲苯表现相对疲软，其价格一路探底，从而形成与原料粗苯价格倒挂局面。进入2025年，这一价格关系出现逆转。一方面，纯苯价格宽幅回落，拖累粗苯价格步入宽幅下行通道；另一方面，尽管甲苯、二甲苯整体市场仍面临压力，但在地缘冲突等宏观因素支撑下，加氢甲苯与加氢二甲苯在部分时段展现出更强价格韧性，实现对粗苯的价格反超，为装置盈利提供了重要缓冲。

3、跨区域灵活套利为加氢苯价格提供额外韧性

2025年在纯苯南北市场区域套利窗口频繁开启的背景下，北方纯苯价格屡屡高于华东市场，为加氢苯货源的跨区域流动创造了有利条件。山东本地纯苯供应持续偏紧，而地理位置优越的鲁西南地区加氢苯资源则展现出较强的流向弹性。当华东价格高于山东时，货源可顺势南下至安徽、江苏等地，获取区域套利；当山东价格更具优势时，则转为就地消化。这种“双向流通”的能力，不仅使山东加氢苯价格得以紧跟市场高点，更在部分时段实现对当地石油苯的价格反超，进一步巩固了加氢苯的价格支撑。从价差数据来看，2024年山东加氢苯与山东石油苯的年均价差为60.69元/吨，2025年收窄至36.65元/吨；而山东加氢苯与华东石油苯的价差也从2024年的136.13元/吨缩减至2025年的51.88元/吨。

4、行业自我调节能力提升

在持续盈利欠佳的背景下，2025年苯加氢行业开工热情明显降温，产能利用率降至60.54%，较2024年下滑4.25个百分点。与此同时，2025年行业运行趋于平稳，开工率多数时间维持在55%-65%区间，未再现2024年阶段性70%以上的高位开工现象。这一变化反映出企业对原料成本的敏感度和主动调控能力显著增强。面对粗苯价格波动，企业普遍通过灵活调整开工负荷，不仅在一定程度上改善了供需关系，也有效缓冲了成本压力，推动行业逐步向效益导向的理性运行模式转变。

后市展望：挑战仍在，行业难以走出困境

尽管2025年苯加氢行业亏损幅度有所收窄，但整体仍未摆脱亏损区间，意味着行业尚未实现根本性好转。展望2026年，其利润水平仍难有实质性扭转，根源在于产业链正面临“上下夹击”的结构性压力。上游方面，粗苯供应持续紧张，价格抗跌性较强，企业仍将承受较高的原料采购成本压力。中游纯苯市场呈现供需缺口逐步收窄的趋势，国产与进口量均有增长，但下游需求整体疲软——主力行业如苯乙烯、己内酰胺等已陷入产能过剩与内卷竞争，对原料的采购意愿和价格承受能力均显不足。终端消费市场亦缺乏拉动，房地产、汽车及出口等领域增长乏力，阶段性自下而上形成负反馈。因此，行业同时受限于原料成本与需求疲软，在产业链双重挤压下，缺乏有效的盈利空间拓展途径。

展望未来，苯加氢行业正经历一场深刻的结构性调整，市场格局加速重构。伴随抗风险能力弱的中小企业逐步出清，行业资源正加速向具备产业链整合能力的中大型企业集中。通过向上参与原料资源布局、向下延伸至高附加值产品，增强整体抗风险能力；同时，不断深化精细化运营与成本管控，优化采购策略与生产负荷，提升装置运行效率，并充分发挥副产品的利润调节功能，推动行业迈向更高质量的发展路径。