华泰期货：现货成交仍相对清淡 铜价高位震荡

期货行情：

2025-12-18，沪铜主力合约开于 92830元/吨，收于 92600元/吨，较前一交易日收盘-0.24%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 92600元/吨，收于 92870 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.29%。

现货情况：

据 SMM 讯，昨日SMM 1#电解铜现货对次月2601合约报价贴水200至贴水80元/吨，均价贴水140元/吨，较前一日上涨10元。现货价格区间为92100-92380元/吨。主力2601合约早间波动于92300-92480元，跨月价差在C120至C90之间。早间持货商报价偏高但成交稀少，多数企业年末资金压力较大，且预期2601-2602合约价差可能扩大。早盘平水铜报贴水140元/吨，好铜报贴水100元/吨；随后第二节迅速走弱，平水铜低至贴水200元，好铜报贴水120元/吨。今日，现货市场流动性预计仍偏弱，在卖方积极出货压力下，升水或继续小幅承压下行。

重要资讯汇总：

宏观与地缘方面，通胀方面，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%。整体CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1%。不过，由于数据采集受到联邦政府停摆的严重干扰，这份通胀报告的可靠性受到市场质疑。美联储方面，美国总统特朗普在对全国发表电视讲话时表示，下一任美联储主席提名人选即将揭晓，且这名候选人会支持“大幅”降低利率。就业市场方面，美国上周初请失业金人数环比下降1.3万人至22.4万人，略低于市场预期。前一周续请失业金人数增加6.7万人至189.7万，低于预期的193万。

矿端方面，外电12月17日消息，在长期合作伙伴智利国家铜业公司（Codelco）退出后，厄瓜多尔国有矿业公司Enami计划于2026年为价值30亿美元的Llurimagua铜钼项目启动国际招标。该项目位于厄瓜多尔因巴布拉省（Imbabura），资源量达 9.82 亿吨，矿山服务年限 27 年，预计年产铜约 21 万吨。Enami最初与Codelco合作推进该项目，2019年达成最终条款（Enami持股51%，Codelco持股49%），但因Enami无力承担其份额的开发成本，合资公司始终未能成立。Enami曾表示，合资企业成立后将拍卖其持有的51%股权。目前该项目除需解决所有权问题外，仍面临环保团体反对等重大障碍，2014年的一项环境许可曾因此被撤销。能否在有利的市场窗口期内成功吸引投资并推进项目，将是厄瓜多尔政府面临的关键考验。

冶炼及进口方面，据国家统计局最新数据显示，2025年11月中国精炼铜产量达到123.6万吨，同比增长11.9%，环比10月增加2.66%，创年内单月新高。这一产量水平再创新高，反映出国内冶炼产能持续释放，原料供应在TC持续低位的情况下，似乎显得仍相对充足，但这却使得低TC的结果似乎更不合理。

消费方面，12月18日讯，中国有色金属产业月度景气指数监测模型结果显示，2025 年11月，中国有色金属产业景气指数为30.7，较上月下降1.1个百分点，从总体来看，11月份景气指数结束此前小幅上升的趋势出现回落，仍处在“正常”区间中下部；先行指数67.2，较上月下降0.1个百分点，从构成先行指数的7项指标来看，11月份，多数指标呈现不同程度的波动；一致指数为71.4，较上月下降0.3个百分点。此外，上海金属网12月18日转外电讯，机构最新报告上修全球铜需求增长预估，2025年增速预期从2.4%调升至2.7%。其中，中国需求预期自3.3%上调至3.7%成为主要拉动，中国以外需求亦自1.0%上修至1.2%。2026年需求预测基本保持稳定，中国及海外增速分别为2.0%和3.0%，能源转型仍是核心驱动力。中国市场内部呈现分化：10月固定资产投资、房地产领域持续疲软，制造业PMI走低，但电动汽车销售表现强劲，1-10月国内电动车销量同比增长22%。政策层面，2026年增长目标预计仍设定在5%左右，若外需放缓，政策可能转向内需刺激。海外方面，欧洲需求预期小幅上修，美国降息预期构成价格支撑，印度及亚洲其他地区需求前景亦显积极。

库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化325.00吨万164275吨。SHFE 仓单较前一交易日变化-227 吨至44650吨。12月 18 日国内市场电解铜现货库 16.58万吨，较此前一周变化 0.13万吨。

策略

铜：谨慎偏多

总体而言，目前12月美联储议息会议如期降息25个基点，铜价仍然维持偏强态势。同时年末空头套保头寸的平仓也会使得铜价呈现走强，不过展望下周，这些因素都会逐步接近尾声，因此预计铜价持续大幅上涨的情况或将有所放缓，但操作上则仍然建议以逢低买入套保为主，区间建议在90，500元/吨至91，000元/吨。

套利：暂缓

期权：short put

风险

国内需求下降过快 库存大幅累高

海外流动性踩踏风险

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