硫磺：供应偏紧　2025年同比涨幅126.65%

　　硫磺：供应偏紧　2025年同比涨幅126.65%

【导语】2025年国际需求多元化发展，供应偏紧，外盘价格持续上涨。进口价格高位，贸易商和下游工厂进口积极性阶段降低，国内硫磺货源供不应求，涨势传导至国内硫磺市场。2026年新增下游装置产能继续释放，奠定了硫磺价格相对高位的根基；但是因国内外政策面消息仍未落地，市场供需格局存在逆转的可能。

2025年硫磺价格震荡上行，高低值价差明显

2025年硫磺市场价格呈现震荡上行趋势。随着国际需求多元化发展，硫磺市场需求量不断增加；而炼油装置负荷下降，副产品硫磺产量减少，以及俄罗斯硫磺产量减少，供应量逐渐下降。供需紧平衡下，国际硫磺市场价格持续上涨，支撑国内硫磺价格被动高位。虽然下游工厂对高价货源存在抵触情绪，但刚性需求下，仍按需采购为主。即使下游磷肥生产企业集中检修，也难以改变硫磺价格高位的现状；全球硫磺定价话语权已转移至中东卖方手中，且传统需求对价格的影响力逐渐开始弱于印尼的新能源。四季度，即使可替代产品冶炼酸价格一度下跌至300元/吨左右，即使下游产品装置利润均一度全部亏损，也未能改变硫磺市场价格上涨的趋势。2025年全国固体和液体硫磺二者均价高于过去五年平均值水平，三季度开始高于过去五年最大值。2025年平均值为2474.66元/吨，较2024年平均值1091.82元/吨，上涨1382.84元/吨，涨幅126.65%。

需求量提升，为最强支撑因素

2025年虽然下游产品仍存在新增产能释放，但因硫磺价格高位，部分化工下游如钛白粉和己内酰胺开工负荷下降，以及湖北磷肥工厂10月中旬开始集中降低开工负荷；整体消费量为1947.56万吨，同比增幅仅2.09%，相对有限。

2025年硫磺产品月度消费量除6月和10月外，均高于2024年。2025年与过去五年月度生产水平最大值接近，甚至3月明显高于最大值。2025年消费量最大值出现在3月为173.02万吨，同比增加8.19%；最小值出现在10月为150.55万吨，同比下降6.77%。

究其原因：前三季度磷肥装置开工负荷高位，叠加上半年化工需求己内酰胺和钛白粉装置开工负荷提升，2025年硫磺月度消费量同比多有所提升。6月为传统消费淡季，下游工厂检查，硫磺资源需求量有所下降。四季度硫磺价格涨幅较大，且镇江港口硫磺市场价格一度超过磷酸一铵出厂价，导致下游工厂抵触情绪明显；采购低价冶炼酸替代或者降低自身产品装置负荷；尤其10月硫磺价格高位，下游工厂装置开工负荷下降，月度消耗量同比下降。

供应虽有所增加，但流通量有限

2021-2025年硫磺市场供需格局均为供大于求。2025年虽然进口量为960.84万吨，同比下降3.46%；不过产量为1073.68万吨，同比提升10.36%，总供应量同比增加5.39%。然而卖方捂盘惜售，尤其10月份资源流通量有限；叠加需求面向好，硫磺市场价格接连上涨，得到行业内外市场业者广泛关注。新晋参与者不断增加和本年度下游工厂新增硫磺酸装置备货，期末库存随之水涨船高。

2021-2025年中国硫磺市场经历2022年去库存后，2023-2025年均表现为累库，且库存增加数量呈现增加的趋势。主要原因：2021-2022年因进口硫磺价格相对高位，下游生产企业多消耗自身原料硫磺囤储库存，期末库存有所降低。2023-2025年随着下游新增产能释放，需求量增加明显；下游生产企业为保障自身产品正常生产需求，多囤积硫磺资源，其中湖北地区安全库存多为一个半月，西南地区安全库存为三个月。值得一提的是，过去五年总供应复合增长率为2.70%，大于总需求量复合增长率1.97%，库存不断累积。此外，2025年硫磺价格接连上涨，吸引新晋参与者进入；以及下游工厂新增硫磺酸装置备货，又进一步提升了硫磺市场的社会库存，导致期货库存增加；但库存量并不流通，难以改变硫磺市场供需矛盾。

外盘价格坚挺，支撑国内硫磺价格高位

2021-2025年国际硫磺价格呈现“N”字形走势。2020-2022年上半年受供应收紧而磷肥需求好转的影响，国际硫磺市场价格上涨；2022年6-8月高价硫磺资源遭市场业者抵触，价格下跌；2022年9月至2024年买方多按需采购下，国际硫磺市场价格整体波动幅度相对有限。2025年新增需求的驱动，以及国际供应偏紧下，2025年价格震荡上行。2025年中国进口均价高于过去五年平均值水平，且9月开始高于过去五年最大值。中国是全球硫磺进口最多的国家之一，中国市场的需求和价格变化，对国际硫磺市场影响较大。去年新增硫磺酸和己内酰胺装置投产运行正常，叠加磷肥生产企业装置开工负荷相对高位，2025年需求面向好，一定程度支撑国内外硫磺市场价格。与此同时，印尼市场新增硫磺酸装置产能的释放，印度、巴西和非洲地区对硫磺需求提升，9月开始俄罗斯由硫磺出口国家转为进口国家；中东地区资源供应紧张，外盘价格持续上涨，中国硫磺进口均价同步上行。

需求面存在变数，但供应偏紧下，2026年硫磺价格或依然高位

2026年国内外硫磺下游装置新增计划集中，但因政策面消息暂未落地，需求面存在变数，不排除由利多向利空转变的可能。不确定增加下，硫磺进口风险性提升，进口量不排除继续减少的可能，供需矛盾或再度升级，使得价格震荡频繁。

国内外政策消息面暂未落地，需求面存在变数。一方面，国内平价硫磺供应的官方文件仍为发布，市场业者仍存观望心态；此外，国产磷肥2026年8月前暂缓出口优先供应国内市场，“春耕”结束后，主力需求下游磷肥工厂装置开工负荷下降程度亦存在不确定性，不排除扭转硫磺市场供需格局的可能。另一方面，印尼政府镍“减产计划”未有下一步明确动作，若强制执行，全球硫磺市场需求或转弱；但若执行力度不强，印尼2026年新增硫磺酸装置或继续，国际供需矛盾或加剧。

全球硫磺供应新增有限，局部供应紧张或延续。虽然2026年中东天然气项目存在建设预期，加拿大块状硫磺重塑以及国内仍存新增硫磺装置投产运行和磷石膏回收硫酸装置的新增计划，但考虑建设周期、成本以及低硫原油使用量增加等因素，实际硫磺产量增幅或相对有限。此外，美伊矛盾下，伊朗硫磺资源难以流通；俄罗斯硫磺产量、出口恢复情况也存在不确定性。预计2026年国内外硫磺资源供应偏紧的阶段性问题仍存，支撑硫磺价格高位。

进口风险性增加，市场业者观望情绪或浓厚。随着硫磺进口成本的增加，硫磺货源真实性存疑，以及未来不确定因素的累积，进口风险性或不断提升。贸易商和下游工厂进口的积极性或因观望情绪浓厚而降低。若进口硫磺到港量有限，港口库存继续下降，且在二季度无法逆转的话；市场业者“看涨”囤货心态再度释放，2026年三季度开始，不排除硫磺价格再度急涨的可能。