PS/ABS/EPS：2月均价环比上行 3月异动之下或先走高后消化涨势

　　PS/ABS/EPS：2月均价环比上行 3月异动之下或先走高后消化涨势

【导语】2月虽然供需结构转弱，但成本支撑尚存，三S市场均价仍有上涨。3月地缘影响升温，成本驱动力增加叠加供需结构预期改善，三S市场或阶段性冲高后以消化涨势为主。

成本支撑偏强2月三S市场均价环比上涨

2月苯乙烯及上下游产业链均价延续环比上涨的运行趋势。大宗商品共振反弹，月上旬产业链整体表现偏强；然而随着供需结构转弱，主原料苯乙烯震荡回落，下游三S市场部分小幅回调。国际油价偏强及外盘上涨气氛带动，节后苯乙烯市场迎来开门红，短暂助推产业链部分产品的上涨趋势；但需求端复苏不畅，叠加原料端价格回调，市场震荡回落。

表1 三S相关产品价格对比统计

节日效应之下2月三S开工环比下降

2月份苯乙烯及下游三S行业开工延续差异化，其中三S开工负荷均下降，仅有苯乙烯行业在重启装置助力月内开工水平提升。受节日效应、需求收缩等因素影响，三S行业开工环比均下降，其中EPS行业在春节假期间多数装置集中短停，致使行业开工负荷宽幅下降。

表2 三S相关产品月度开工统计对比

单位：%

2月原料涨幅趋缓 三S利润改善

苯乙烯及下游三S行业2月利润波动呈现差异化。大宗共振偏强、主营调涨以及部分装置检修预期共同助力，上游纯苯涨势明显，而苯乙烯供需结构欠佳，涨幅不及原料，行业盈利下降。普通改苯需求缩量，叠加另一原料低顺顺丁橡胶涨势明显，因此行业亏损进一步加剧。EPS、GPPS、ABS市场跟随原料波动，成本居高不下的背景下，供应商降价意愿有限，节前以稳为主，因此均价涨幅略高于原料端，行业亏损得以改善。

表3 三S相关产品利润对比统计

单位：元/吨

成本驱动力增加&供需结构预期改善 3月三S市场或冲高后消化涨势

2月底3月初地缘风险升温，给苯乙烯及三S产业链带来成本和基本面等显著变化。首先原油是能化产业链的起点和核心基础，随着地缘风险持续，原油等能化产品价格宽幅上涨。受成本传导逻辑影响，苯乙烯及三S产业链价格联动上涨，短期来看涨价基石仍以高成本提振为主。

其次，行业供应量或呈现环比上升趋势，但能源供应风险发酵或带来较大不确定性。3月由于天数增多以及预期季节性需求修复等支撑，三S行业产量多有环比上升预期。然而地缘异动发生后，对于原油供应趋紧的一致性预期较强，国内已有少部分上游常减压装置出现预防性降负。原料端供应不稳定性导致3月三S实际产量或与计划量出现一定出入。其中，ABS受计划内检修增多以及上游原料供应不确定增加影响，预计3月行业开工负荷将低于2月。EPS行业春节假期后装置的陆续复工且稳定产出，供应量预期呈现增加趋势。PS行业则在传统旺季来临，叠加新产能释放，自然天数增加的背景下，供应预计环比增多。整体来看，3月行业供应虽然预期增加，然而上游供应量的不确定性加持，三S供应增量实际落地差异或扩大。

再次，从需求端来看，三S多数下游制品企业陆续进入复工生产阶段，整体下游需求量大概率呈现增加趋势，但受制于成本突起、新订单差异以及人员到位等因素影响，具体需求修复情况或存在波折。预计3月市场将呈现供需双增局面，但增幅均受到不确定性因素制约或趋缓。

综合来看，因地缘因素影响，高成本驱动逻辑尚存。传统需求旺季来临，多数手持订单的下游已经提前备料，实际消化量有望改善，但诸多不确定因素扰动之下，下游新单商谈或受阻，后期需求持续提升动能或趋缓。此外地缘发酵边际递减效应亦不容忽视，叠加下游对高价消化能力不足，3月三S市场在冲高后或消化涨势为主。如若航运问题缓解以及其他途径使得原油供应紧张预期降温，三S阶段性高位回落风险也将加大。