林晨宇：2019下半年宏观经济展望与大宗交易策略

　　7月13日，由南华期货主办、中信建投证券协办的2019年中投资策略报告会在杭州举行。上海鸿凯投资宏观研究员、贵金属研究员林晨宇出席大会并发表《2019下半年宏观经济展望与大宗交易策略》的主题演讲。

上海鸿凯投资宏观研究员、贵金属研究员林晨宇

　　林晨宇对去年和今年的宏观进行梳理，首先，去年发生了什么：1、去杠杆。中国看到危险信号出现之后主动推动的去杠杆行为，导致社融断崖式下跌，信用端收紧。结果是风险偏好下降，股市跌，商品需求端弱，信用债违约以及各种宝的跑路。2、贸易战。美国因全球化导致贫富差距扩大，滋生民粹主义思想，绑架民主政治选出民粹主义代言人“American first”,民粹主义代言人推动逆全球化政策。结果是风险偏好下降，全球股市震荡，美国因有降税加持一枝独秀。3、美联储加息。美国经济一枝独秀，加息储备“逆周期子弹”，结果是全球被动跟随，许多新兴经济体承压。

　　其次，今年发生了什么：1、稳杠杆。宏观杠杆率趋于稳定之后，强调金融供给侧改革，去杠杆变稳杠杆。中间有政治局会议调结构以及包商事件的影响。但整体结果是风险偏好上升。2、贸易战反复。缓和后再次急剧升级，G20再缓和。风险偏好过山车，目前依然偏谨慎。3、美联储暂停加息。美国收益率曲线出现倒挂，衰退信号高悬，降税福利减弱之后，美国经济内生动力有限。美联储从鹰派转向鸽派。全球央行迎来喘息。结果是风险偏好上升。

　　他还对未来的宏观走势进行预判，未来会怎么变化：1、信用会起来。方向确定，但幅度和节奏比想象的慢。信用的起来与经济的触底是同义词，目前中国处在经济转型期的弱复苏阶段，随时可能被突然的外部压力或者政策转向打断。2、贸易摩擦不会再次加剧。越往后川普的政治压力越大。短期的政治诉求高于长期的意识形态和世界经济霸主之争。3、美联储会降息。美国经济从滞胀有韧性的转向抵抗式弱衰退，而且川普是一个非常看重经济的总统，他的第一任期之内爆发危机的可能性要在打折扣。

　　最后林晨宇总结到，国内外宏观短期之内都处在观察期，没有明确方向。需关注两个重要的观察节点：

　　1. 7月中下旬政治局会议，对下半年稳增长和调结构做定调。

　　2. 8月1号美联储议息会议。到底降多少，25bp还是50bp？