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云晨期货:玉米近弱远强 买入时间价差组合

2019-10-11 15:36:19 和讯网 
 
  核心观点

  近期北方玉米集中上市,市场供应充足,现货价格下跌带动期价下挫,短期玉米偏弱震荡。且现货价格低于近月期货价格,近月期货价格易跌难涨。

  目前玉米价格低迷主要受到养殖业需求下降,但政府及企业已积极入市,未来猪瘟影响消散后饲料需求将有所回暖,远期价格并不悲观,下跌空间有限。

  综上,玉米料呈现近弱远强格局,恰逢国庆临近,期权近月合约时间价值将加速衰减,而远月期货价格基于目前判断在低位有支撑预期,且期权合约时间价值衰减较慢,因此可适当参与买入时间价差组合。

  一、期货行情回顾:期价跌势难改,主力合约创年度新低

  图1:玉米2001合约日线图

云晨期货:玉米近弱远强 买入时间价差组合
数据

  自19年4月m2001逐步活跃以来,期货价格经历了5月份季节性的价格快速上涨,而进入6月之后,期价又转向漫长的下跌趋势,在近期北方玉米集中上市,现货供应充足的情况下,2001合约创下了挂牌以来的新低。

  表1:玉米现货价格

云晨期货:玉米近弱远强 买入时间价差组合
数据

  本周,现货方面价格持续松动,港口价格下调10元/吨,山东地区深加工收购价也下调20元/吨左右。现货价格下跌也拖累期价创下新低。

  二、基本面分析:饲料需求不足,玉米近弱远强

  图2:中国国内生猪存栏及能繁母猪数据(万头)

云晨期货:玉米近弱远强 买入时间价差组合
数据

  目前,生猪及母猪存栏量的大幅下滑,是造成玉米需求不足的最重要因素,而目前猪瘟疫苗研制还未完成,对养殖信心的影响短期难以消散,故短期玉米大概率偏弱。

  图3:生猪养殖利润

云晨期货:玉米近弱远强 买入时间价差组合
数据

  但养殖利润已大幅攀升,利润出现的情况下已有不少企业开始投资养殖厂。远期玉米需求并不悲观。

  三、期权收益分析:时间价差组合,损益可控

  基于期货价格近弱远强判断,可选择卖近买远的套利操作,但仅用期货操作,如行情波动较小,则无法获利。目前11合约期权进入时间价值加速衰减器,而01/05合约时间价值衰减较慢,故推荐利用时间价差组合,在行情未发生偏离时,可赚取期权时间价值,如果行情变化,可及时平掉其中一腿,赚取单腿方向利润。

  图4:近月期权到期收益图

云晨期货:玉米近弱远强 买入时间价差组合
数据

  近月合约到期时,组合最大收益及最大亏损均有限,而如果行情出现趋势性上涨,在近月合约到期后,远月合约上涨仍可继续获取利润。

  四、操作策略:买入时间价差组合

  综合来看,在价格变化不明确但近月合约时间价值快速衰减的情况下,买入时间价差组合。

风险提示:近月合约到期后,远月合约需及时平仓。

  风险提示:近月合约到期后,远月合约需及时平仓。

  

(责任编辑:陈状 )
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