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焦炭 维持空头思路

2019-11-20 07:51:09 和讯网  云晨期货

  环保限产对钢铁生产的影响大于对焦炭生产的影响,焦炭需求受抑制,进一步压制焦煤需求。焦炭库存处在高位,也对价格形成一定制约。

  焦炭价格运行逻辑

  国庆节结束后,市场经历钢焦企业陆续恢复生产到唐山启动重污染天气II级应急响应措施,继而环保限产政策进一步升级。焦企限产力度不及钢企,叠加钢厂焦炭库存处于中高位水平,山东、河北、山西分别有钢厂调降焦炭价格50元/吨,短期需求难有明显提振,市场预期较为悲观。

  国内焦煤生产总体呈现较为宽松的状态,从国庆期间的环保状态来看,除火工品及运输等方面对焦煤生产造成一定影响外,环保对焦煤生产的影响边际减小。根据Mysteel最新周度调研,山西地区洗煤厂开工率为70.85%,环比减0.49%,受部分大矿井下条件限制,开工低于预期,地方煤矿及洗煤厂开工基本恢复正常。

  从环保政策上来看,唐山秋冬季政策对高炉的影响大于对炼焦的影响,因而炭需求偏弱。后续陆续有其他城市环保政策出台,就目前来看,影响要小于2018 年,但需要持续跟进。

图为炼焦煤供需平衡表

  图为炼焦煤供需平衡表

  截至10月末,全国炼焦煤总供给量为4910万吨,全国消费量为4722万吨,10月份整个炼焦煤市场出现供过于求的局面。加之限产范围逐步扩大,需求端采购力度减弱,同时传导至上游,导致双焦价格随之下跌。

  焦企限产力度不及钢企,叠加钢厂焦炭库存处于中高位水平,山东、河北、山西分别有钢厂提降焦炭价格50元/吨,短期需求难有明显提振导致焦企产量连续下滑。但是从历史数据表现来看,目前焦企产量同样处于历史高位水平。

  高库存制约焦炭价格

  截至10月末,四大港口焦炭库存为444.8万吨,较上月453.7万吨,减少8.9万吨。虽然库存出现微幅减少,但是整体库存水平仍然处于高位。焦炭行业在不限产和没有明显产能淘汰的情况下,焦炭库存将大幅增加,从而压制焦炭价格和企业利润。但是限产不断升级,去产能政策的影响目前仍难以评估,实际执行的偏差也会导致阶段性的供需错配,需继续跟踪观察。预计四季度焦炭库存仍处于历史高位水平。

  10月焦化厂库存继续上升,主要是钢厂限产力度再次升级,需求端逐步减弱,焦化企业场内库存出现大幅累积。焦企的累库、下游需求端减弱也是整个10月导致焦炭价格下挫的重要原因。

图为钢厂、焦化厂库存可用天数

  图为钢厂、焦化厂库存可用天数

  截至10月末,焦炭库存平均可用天数达到14.63天,自3月初出现连续上升,直逼相对高位的15天的区间,主要原因是钢厂环保限产导致焦炭需求减少。

  风险点及对策

  风险点:各地去产能政策难以落地或执行力度不及预期;钢企限产超预期等。

  对策:若后续价格上破1900元/吨,止损出局。

(责任编辑:赵鹏 )
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