金源期货2队：仍对铁矿石持偏多思路

　　2019年大连商品交易所“十大期货投研团队”评选大连现场评审会于12月12日举办。全品种组初审排前15名的团队，现场陈述大商所相关品种最新交易策略报告，最终角逐出“大连商品交易所‘十大期货投研团队’”等奖项。和讯期货参与全程专题直播。

    金源期货2队代表进行现场陈述。

金源期货2队代表

    以下为文字实录：

　　接下来有请第二支队伍，来自金源期货2队，金源期货现在已经改名为铜冠金源期货。

　　铜冠金源期货：首先从一笔失败交易开始，在这次大商所比赛期间，我们做了3笔半交易，其中在豆粕、棕榈油和鸡蛋上都获得盈利，但是铁矿石出现亏损，10月初在铁矿石建立多单，当时建立多单的理由包括整体看好经济的回暖以及实地调研的数据。最后最低下至574元每吨，之后铁矿石出现上涨行情，最高时候达到650元以上，本周一度出现触及暂停。我们在交策略的时候，因为铁矿石可能还没上涨这么高，但是站在这个时我们依然对于铁矿石是比较偏多的思路。

　　我们接下来从宏观和供需几个方面分享一下我们的思路。首先是宏观，今年以来全球市场宏观主题就是在放水宽松，我们看一下这张图表，这是全球主要经济体央行的资产负债表季度变化情况。包括中国、美国、日本、欧洲央行。从这个负债表变化情况来看，可以看到在2019年前三个季度整体出现缩表情况，四季度出现扩表的情况，之所以放这张图是我们对比整个工业品行情的走势，发现从Q1之后，2009年金融危机Q1之后央行负债表变化情况可以解释大部分工业品行情走势，因为央行扩表和缩表对实体经济需求是有一定刺激作用的。

　　接下来再看一下PMI，这是比较常用的高频数据，从PMI情况来看可以看到全球制造业的PMI在这一、两个月出现见底回升迹象，从细分数据来看，大概可以看到中国、德国、美国都是有见底迹象，如果叠加短端利率来看，会发现短端利率应该领先PMI大概一年左右的时间，所以我们认为年初以来的全球宽松的浪潮会在今年年底和明年年初，整个宽松效果会逐渐体现出来。落地到国内基建和房地产情况来看，包括10月做多的时候，从下游调研情况都是认为房地产经济数据应该并不会太差，最后我们看到，无论重新开工还是竣工面积，特别是竣工都是出现拐点的情况，对于明年至少一季度还是持比较乐观的预期，包括基建，因为2020年很多之前提的一些目标都要进入兑现的阶段。所以，对于明年整个经济我们也是持比较乐观，就是现在说的保6的情况，我们是比较乐观的。

　　我们再来看一下供应。因为供应并不是我们关注的重点，我在这里简单带过一下。整体的供应情况，12月份应该是传统发货旺季，整个供应情况包括未来一到两个月并没有太超出预期的情况，至少从现在这个时间点来看，整体供应四大矿山发货情况预计呈现边际改善的态势，唯一有些争议就是明年印度5000吨矿山开采权的问题，可能会增加不确定性。铁矿到港量回升，从这里可以看出会给未来到港压力依旧不低，将会延续季节性回升的趋势。

　　看一下需求的分析。因为铁矿石需求主要是集中在钢材上面，这上面可以看到整个11月份螺纹钢出现松动，12月初利润还是维持在600块钱每吨的位置，处于偏高的位置，我们认为钢材进行主动减产的意愿会比较差，应该保持平稳的释放节奏。钢材进口铁矿平均库存应该是在25天左右，处于相对低位水平，所以在这种背景下，高利润低库存背景下，钢材补库的动作我们是比较期待的，特别是如果铁矿继续上涨容易激发钢材采购的情绪，这是港口库存目前还处于下滑的趋势，很难有大幅增长，因为整体价格压力有限。最后落地到交易策略上，这里提出简单的单边做多铁矿石交易策略，大概650做多，止损630，止盈720，仓位大约3成左右，这就是我今天的分享，谢谢。

　　王智宏：刚才听了一下逻辑链条，等于是在说一个自上而下的逻辑关系。我们先不说结论怎么样，我也不反对你标题的结论。但是，假如谈利率，谈PMI和你这个料到底有什么关系。第二，今年的矿第一是供应问题，我没太搞清楚你得出这个结论，是因为需求定价引起的结论还是供应出现了问题出现这样一个结论，我没太听明白你得出自己结论，从产业端怎么推导过来的。

　　铜冠金源期货：认为会明年会出现明显复苏，从这个链条再导到黑色产业链，导到螺纹钢，导到铁矿石整体水涨船高的思路。今年铁矿石上半年的上涨重点是在供应端出现比较大的边际变化，所以才出现这么大的行情。未来12月份，至少农历春节之前铁矿石供应会有增加的压力，但并不会出现太多超预期的变化，更多是通过宏观自上而下，还是从需求端定价逻辑思考的。

　　王智宏：我听起来还是没有有效的能够回答出来跟你宏观自上而下，就是对矿到底有什么影响，因为隔了好几条产业链。并且谈到宏观经济转暖导致房地产、基建怎么样得出这个结论。我们团队也存在这个问题，研究沥青就谈了很多宏观的东西，实际我问你的问题也同样问我们同事，谢谢。

　　铜冠金源期货：对于我的同事刚才对于铁矿交易逻辑这块我想补充一下，因为我们做大商所的交易，大家之前的关注点更多对于成材方面，在此之前螺纹一直表现比较好，但是来看铁矿表现并没有那么好，螺纹因为前面地产数据超预期，大家从预期之中转为交易现实，11月底之后铁矿才进行补涨。另外，从情绪上面来做一定程度的推导，因为目前钢厂利润肯定非常高，但是当时库存非常低，我个人认为肯定存在预期差的存在。所我们当初做铁矿，可是由于比赛的时候铁矿还是没有涨，最近出现逻辑上的修复。所以，对于未来来看，如果出现实质性的补库，铁矿涨势还是暂停，但是对于12月初这个阶段的补涨还是符合我们当初整体对于需求端的逻辑，就是钢厂利润高，包括下面的需求高，整个钢厂库存处于很低位的状态。

　　王智宏：这个等于收敛了，这个我觉得是合理的，谢谢。

　　主持人：请五位评委对于金源期货2队表现进行打分。一号评委7.1分，二号评委7.3分，三号评委7.3分，四号评委6.5分，五号评委7.2分，金源期货代表队的得分是7.08分。

　　下面有请东吴期货2队。