供需矛盾不突出 PVC走出低谷

2020-07-16 20:04:15 和讯期货  方正中期期货研究院 夏聪聪

  第一部分 上半年PVC行情回顾

供需矛盾不突出 PVC走出低谷

  2020年上半年,PVC期货经历了大跌大涨行情,波动较为剧烈。PVC期货盘面先抑后扬,呈现V型走势。年初PVC期货盘面窄幅抬升后,上行至前高附近涨势放缓。由于利好刺进不足,PVC未能向上突破,期价承压回落,进行理性调整。随着春节假期临近,投资者参与热情明显放低,逐步离市,PVC陷入僵持整理走势,价格波动幅度明显收窄。受到重大突发公共卫生事件的影响,春节假期归来第一交易日,PVC大幅跳空低开,重心直接回落至6000关口附近。避险情绪缓解后,PVC逐步止跌,重心企稳回升,在化工品中表现相对偏强,迎来一波小幅反弹行情。下游需求难以跟进,PVC上行乏力,收复至6300关口开始横向延伸。随着原油价格战打响,国际油价连续下挫,带动化工品集体走弱,PVC跟随下行。从3月中旬开始PVC期货进入快速下行通道,连续回调十二个交易日,跌穿5000关口。4月初PVC主力合约最低触及4950,创今年年内新低,且为近四年新低。生产装置春季检修陆续启动,供应端压力有所缓解。同时随着疫情好转,经济延续恢复势头,下游复工复产全面推进,PVC终端需求提升。供需矛盾弱化,PVC期货一路上涨,重新回到6000元/吨上方。受到季节性因素的影响,PVC刚性需求窄幅缩减,期价围绕6200关口徘徊。整体来看,PVC期货一季度深度下挫,二季度出现反转,期价逐步止跌回升,迎来一波反弹行情,收复年内跌势。

  第二部分 PVC现货价格波动

供需矛盾不突出 PVC走出低谷

  跟随PVC期货的步伐,国内PVC现货市场出现大跌大涨行情,波动幅度超过历年同期水平。国内PVC现货市场表现与期货市场一致,先跌后涨,呈现V型走势。一季度,国内PVC现货市场呈现下滑趋势,重心不断走低,主要是受到供需面转弱的影响。年初PVC现货价格偏高,下游市场维持刚需采购,对高价货源存在抵触情绪。而装置开工维持高位,货源供应充足。市场预期偏空,下游工厂在春节假期前备货意向并不高,随着部分工厂停工放假,PVC刚性需求明显缩减。PVC生产企业销售压力逐步显现,出厂价陆续下调。春节假期归来,市场避险情绪升温,期货价格大幅跳空,现货跌幅扩大。贸易商基本在2月中旬开始陆续复工,但受制于疲弱的需求,持货商降价让利排货,低价货源不断增加。PVC现货市场供给大于需求,市场到货不断增加,价格承压下行。生产企业利润逐步被挤压,并陷入亏损状态,厂家面临的生产压力较大。国内经济出现恢复,复工复产推进,PVC需求出现改善。装置春季例行检修启动后,PVC市场进入去库存阶段,供需关系改善。现货市场逐步回升,迎来反弹。

  第三部分 PVC供给分析

  一、电石价格涨跌交互

  原料电石价格涨跌交替,表现不及市场预期,经历了先涨后跌、再度下挫后企稳的过程。春节假期前,电石市场价格连续上涨,2月中旬达到上半年最高价位水平。但年关过后,电石理性回调,重心高位回落,下跌时间持续将近两个月。下游PVC企业开工水平明显回落,进而导致对电石需求缩减。受需求、原料、运输等影响,PVC企业和电石厂开工双双下降,PVC企业的开工下降速度大于电石,电石需求缩量增加明显,进而导致电石市场货源过剩,PVC企业待卸车持续增多。PVC企业采购积极性不高,下压电石采购价,多数降幅超过500元/吨。电石厂自身陷入亏损,采取停车或降负荷措施应对,电石产量逐步下滑,5月份开始电石价格触底反弹,恢复至降价前水平。电石企业利润恢复,停车电石炉陆续恢复生产,6月份产量恢复至较高水平,而此时正处于PVC生产装置集中检修期,对电石需求量不稳定,电石供需关系出现失衡,价格再度回落。原料电石供需关系转换较快,导致电石价格波动频繁,成本端不稳定。

  二、产能扩张速度放缓

  2020年PVC计划新增产能为220万吨左右,上半年PVC产能新增为51万吨,其中鄂尔多斯(600295,股吧)分别在1月及4月正式投产2条线共计40万吨,河北沧州聚隆化工开车11万吨电石法工艺装置。受到重大突发公共卫生事件的影响,部分装置投产时间推迟到下半年,产能将近170万吨。随着装置进一步投放,PVC供应能力将有所提升。PVC行业产能释放进度受到多重因素的影响,此外行业利润也将会影响新增产能的扩张速度。

  三、装置开工窄幅下滑

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  从2019年下半年开始,PVC生产装置开工率区间下移,基本在70%-80%之间波动。受到突发公共卫生事件的影响,PVC装置运行负荷窄幅回落。上半年,PVC行业平均开工率为74.55%,去年同期平均开工水平为80.47%,同比下滑5.92%。年初,PVC生产装置多数运行平稳,开工水平处于高位,基本维持在80%附近。春节假期期间,生产企业不停工,但受制于原料不足,运行负荷出现下调,节后PVC开工率回落至70%,下降10个百分点。PVC现货价格持续下挫,生产企业利润大幅缩减并陷入亏损,厂家生产积极性较低,部分降低运行负荷。下游市场逐步复工,对PVC需求增加。此外,随着物流运输恢复,PVC企业电石到货改善,开工水平有所提升,逐步恢复到80%附近。二季度开始,企业检修计划陆续启动,PVC开工率跟随走低。由于四、五月份装置检修较为集中,PVC生产装置运行负荷明显回落,损失产量增加。6月份开始,前期停车装置陆续恢复运行,PVC开工率止跌回升。截至6月底,PVC整体开工负荷为78.86%,其中电石法PVC开工负荷为79.17%,乙烯法PVC开工负荷为77.45%。后期企业检修计划偏少,PVC装置运行负荷将继续提升,货源供应呈现增加趋势。

  四、供应压力不大

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  虽然仍有新增产能释放,由于开工水平回落,PVC供应端压力不大。2020年上半年,PVC产量整体稳定,与历年相比未出现明显变化。1-6月份,PVC产量达到990.48万吨,与去年同期的1003.49万吨相比,减少13.01万吨,窄幅回落1.30%。一季度,由于PVC现货市场价格过低,企业生产压力较大,加之春节假期的影响,PVC产量有所回落,其中2月份产量最低,不足140万吨。3月份产量恢复明显,增加至172.68万吨,为上半年单月最高值。二季度,PVC供应较为平稳,每月产量基本维持在160万吨左右。PVC生产装置计划基本安排在上半年,下半年PVC开工水平将回升,产量随之增加,但货源不会出现严重过剩局面。

  五、进口货源增加

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  我国PVC进口以来料加工和进料加工的方式为主,每年PVC进口规模并不大,对国内市场冲击有限。但今年受到国际油价暴跌的影响,乙烯法PVC成本优势显现,进口货源流入有所增加。我国进口PVC主要来自于韩国、台湾、美国印度尼西亚等国家,海外疫情形势依旧严峻,国外PVC成本降低并且需求不佳,积极寻求出口市场。进口利润尚可,导致贸易商进口意向增加。1-6月份,PVC累计进口39.36万吨,与2019年同期的34.67万吨相比,大幅增加13.53%。其中,5月份当月PVC进口量达到9.23万吨,为近五年单月进口量峰值。6月份PVC进口量预估在10万吨左右,主要是受到前期订单的影响。随着国内PVC市场反弹,国内外价差收窄,进口利润下滑,下半年进口量或恢复至正常水平。

  第四部分 下游市场需求

  一、表观消费平稳增长

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  从2013年开始,PVC需求增速明显放缓。2014-2015年PVC市场处于低迷周期,行业亏损严重,企业经营压力较大,而中国经济形势不佳,房地产投资增幅下降,导致PVC需求增幅较慢。2017-2018年PVC新增产能增加,产量释放,需求增速也明显加快,表观消费量稳步回升。从PVC的月度表现消费数据可以看出,PVC下游市场需求呈现一定的季节性特点。PVC需求淡季主要出现在11月份至第二年的3月份。4月份以后,市场陆续迎来需求旺季。近年来,PVC市场淡季不淡、旺季不旺的特点愈加明显。今年受到疫情的影响,PVC消费旺季效应大打折扣,上半年表观消费量未有明显变化。统计数据显示,1-6月份,PVC表观消费累计达到1005.10万吨,与2019年同期的1010.65万吨相比,窄幅回落0.55%,平均月度表观消费约为167.52万吨,略高于去年同期水平。PVC表观消费呈现稳步上升趋势,到2020年年底预计将接近2000万吨。下半年,PVC下游需求处于恢复阶段,仍有提升空间。

  二、出口明显下滑

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  尽管国内PVC市场价格深度回落,但与国外市场相比,价格仍不具有优势,国内企业无出口动力。PVC出口套利窗口打开时间有限,上半年出口量出现明显回落。统计数据显示,1-6月份我国PVC累计出口24.74万吨,与2019年同期的27.51万吨相比,大幅缩减10.07%。由于出口市场不景气,对国内PVC市场形成一定利空影响。一季度,PVC出口呈现增加趋势,主要是国际市场价格偏高,同时货源供应偏紧,PVC出口利润可观。但从二季度开始,国内PVC现货价格逐步止跌并积极拉升,市场需求也出现好转,企业出口积极性不够,进而出口量出现明显回落。我国PVC出口量近几年持续萎缩,市场规模收窄,出口拉动作用弱化。下半年,预计PVC出口仍将维持在低位,缺乏亮点。

  三、终端制品产量

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  2020年1-5月份,塑料制品累计生产2853.70万吨,与去年同期的2697.79万吨相比,增加9.43%,产量增加较为明显。其中,3月份当月产量为784.50万吨,逼近800万吨,为近五年单月最高产量值。4月份塑料制品产量有所下滑,但整体维持在600万吨以上水平。5月塑料制品产量为669万吨,当月同比为7.73%。从塑料制品产量可以看出,PVC下游市场正在慢慢恢复,整体需求尚且稳定。

  四、房地产受到冲击

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  重大突发公共卫生事件对国内房地产产生明显冲击,一、二月份房地产相关数据大幅走低,楼市遭遇特殊环境影响,使得淡季表现更加低迷。随着疫情防控向好态势持续巩固,一系列稳投资政策落地见效,投资项目新开工和建设力度进一步加快,投资降幅收窄态势进一步显现。经济社会秩序进一步恢复,二季度开始因疫情积压的住房需求进一步得到释放。各地继续坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署,坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,70个大中城市房地产市场价格延续微涨态势,但总体仍较为稳定。复工复产复商复市持续推进,虽然疫情冲击损失尚需弥补,经济还未回归正常水平,但需求已得到改善,消费投资降幅持续收窄。

  通过对房屋新开工面积同比和PVC期价走势的追踪,根据需求错位同步理论来看,影响当前PVC需求的房地产新开工面积数据主要参考去年年底以来的数据。由于所处经济环境不同,需求缩减,但整体趋势向好。经济复苏相关刺激政策有利于带动市场需求增加,尤其是基础建设方面,下半年PVC管材、线材以及型材等需求趋于稳定,并存在向好预期。高温天气过后,随着金九银十传统消费旺季的到来,也有助于提升对PVC的消耗。

  五、去库效果明显

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  上半年,PVC市场往往先累库、后去库,今年市场表现也不例外。年初PVC社会库存偏低,仅有9.10万吨。极低的库存水平反映出现货市场处于供需紧张的状态,进而促使价格大涨。PVC社会库存低位回升,春节前增加至13.57万吨。春节假期期间库存惯性累积,回升至24.85万吨,主要因为生产企业不停产而需求基本停滞。受到疫情的影响,下游工厂迟迟未能恢复正常生产,PVC需求持续低迷,市场到货不断增加,华东及华南地区社会库存持续上涨到3月度超过40万吨,达到47.82万吨,为近五年库存高点。年初至3月底,PVC社会库存增加将近40万吨。PVC企业库存和生产压力较大,部分降低负荷。此外,春季检修陆启动,产量下滑,市场到货缩减,PVC在二季度进入去库存阶段。PVC需求逐步恢复,供应端收紧,市场矛盾缓解,社会库存持续回落至正常水平。截止6月底,统计数据显示华东及华南地区库存下降至26.80万吨,大幅低于去年同期水平10.94%。下半年,生产装置开工水平提升,同时部分装置面临投产,PVC社会库存继续回落空间有限,将逐步止跌并企稳回升。

  第五部分 后市展望

供需矛盾不突出 PVC走出低谷

  上半年,受到重大突发公共卫生事件叠加国际油价暴跌的影响,PVC期货经历了先跌后涨的行情。随着复工复产推进,PVC下游市场需求不断恢复。装置春季集中检修启动后,PVC产量缩减,供应端收紧,市场到货不多,顺利进入去库存阶段。供需关系走强,PVC期价底部反弹,收复上半年跌势。进入下半年,市场将面临前期停车装置恢复生产。此外,生产企业检修计划减少。PVC行业开工水平回升带动下,货源供应将有所增加。同时,下半年新增产能较多,若能如期投产,将增加供应端压力。国内经济延续恢复改善势头,基建、房地产等热度回升,新屋开工等数据持续向好,PVC终端需求预期改善。随着国内PVC价格反弹,进口利润将下滑,价格优势弱化后,PVC进口量下半年或走低,但出口市场规模也同样难以扩大,进出口贸易对国内PVC市场影响力度有限。经过二季度去库存,华东及华南地区社会库存已经回落至正常范围,继续下降空间不大,有望企稳回升。电石价格根据供需关系转变而频发变化,原料端缺乏亮点。综合而言,下半年,PVC市场货源供应趋向宽松,同时下游需求也跟进,供需矛盾不会太突出,期价运行区间震荡上移,预计年内高点在6850附近。在供需弱平衡下,PVC期货或整理过后,再度探涨,价格在6000-6850区间内波动。

(责任编辑:赵鹏 )
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