原油：补库需求健康，油价稳步上升

观点小结

上周受沙特额外减产提振，以及民主党拿下参议院，市场解读或有进一步推进财政扩张的刺激方案推出，因而持续支撑油价上行，周涨幅达10%。

基本面来看，沙特的减产使得中东供应减少，市场对北海、美国的现货需求有所增长，BW价差较为健康，利于美湾原油的出口；美国国内开工受1季度油品的补库需求支撑，有小幅回升预期；而页岩油的产量短期还难以兑现，美国整体产量基本维稳，因此我们认为美国的去库是具有一定的可持续性，并且需求的支撑作用较为明显。

中长期来看，油价上行的大趋势未改，短期内可能会受到市场对疫情担忧情绪的有限扰动。目前来看，疫苗的实际接种进程较为缓慢，欧美民众的接种意愿不如预期，另外疫苗的实际供给也受限于运输过程中的损耗量与产能，或将拖累需求的实际恢复。

关注美国总统交接、疫情蔓延风险。

美国持续健康去库

美国库存继续去化

上周美国原油库存减少801万桶，其中美湾地区减少622.5万桶。去库主要由两个方面：1）开工略有上升而产量未增；2）沙特减产导致中东供应收紧， BW价差略走阔利于出口，市场对美湾和北海的现货需求上升。

数据来源：天风期货研究所

美国开工有所回升

上周美国炼厂开工升至80.7%，环比增长1.3%，其中美湾开工升0.5%至81.7%；炼厂原油加工量由1428.7万桶/天增至1437.6万桶/天，需求略有所回升。按照往年的季节性规律，4季度补库周期过后，1季度炼厂多检修，开工需求有所减弱。而考虑到去年因疫情压制需求，炼厂多选择提前检修或延长检修期以降负，另外今年因疫苗普及带来的需求复苏，我们认为今年1季度开工可能会维持在80%到85%。

数据来源：天风期货研究所

成品油的补库需求持续支撑

目前来看，美国汽油库存较去年同期缺口在1053万桶，航煤库存也在低位。因此1季度的补库需求将给到炼厂的开工支撑。

数据来源：天风期货研究所

产量短期难见起色

上周美国原油产量为1100万桶/日，自去年11月以来一直维持在这一产量区间，较疫情前仍有200万桶/日未回归。

上周钻机数为275台，较疫情前仍有60%的损失量，因此页岩的回归难以在短期见到，美国的原油产量预计将维持在当前区间。

数据来源：天风期货研究所

沙特减产使得部分现货需求转向欧美

上周沙特宣布将在2、3月额外减产后，中东的供应有所收紧，部分现货需求转向了北海和美湾，导致了现货的贴水快速走高，成交量也有所增长。

数据来源：天风期货研究所

BW价差也利于美湾的出口

目前BW价差维持在3美金以上，利于美湾的出口，上周美国原油出口量为363.2万桶/天。

因此整体来看，如果出口能够维持，且美国国内开工继续有回升迹象，那么我们认为美国原油的去库是具有一定持续性的。

数据来源：天风期货研究所

疫情蔓延但油价上行趋势未改

疫情继续发酵，接种不及预期，需求担忧仍在

德国计划将封锁措施持续到4月初；日本宣布国家进入紧急事态；国内也因河北等地的聚集性疫情对石家庄、邢台市、廊坊市进行全域封闭管理。

接种速率不及预期。以美国加州为例，截至1月11日，加州共收到了246.6万剂疫苗，接种量仅为81.6万剂，接种率仅为33%。一方面是民众的接种意愿不够强；另一方面是疫苗的运输过程中因运输温度等问题，损耗量接近10%。疫苗的接种进程缓慢也将拖累需求的恢复速率。

数据来源：天风期货研究所

美国刺激法案预期引导油价乐观情绪

上周民主党拿下佐治亚州参议院两个席位，自此民主党的话语权将进一步提升。市场对拜登将出台额外的财政刺激法案的情绪增长，预期规模可能会达到6000-9000亿美元。另外对通胀的预期也进一步推涨了商品的价格。

盘面反应来看，多头力量较为坚定，油价上行大趋势未改。

数据来源：天风期货研究所

价差&利润指标?

远月维持back

数据来源：天风期货研究所

受美湾利润提振，西北欧、新加坡汽油利润均有所走强

数据来源：天风期货研究所

柴油利润横盘整理

数据来源：天风期货研究所

综合炼油利润变化不大

数据来源：天风期货研究所

WTI多空力量均衡

截至1月5日当周，WTI资金管理多头增持14770手，空头增加15930手，总体持仓量有所增加。

数据来源：天风期货研究所

布油多头优势明显

上周布油资金多头增加21930手，空头增加10550手，看涨情绪占优。

数据来源：天风期货研究所