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天胶:远期供需矛盾限制短期期价反弹幅度

2021-04-19 07:32:00 和讯期货  中信建投期货

摘要

基本逻辑:

利多:

①国内轮胎企业开工继续在高位运行,短期橡胶需求表现存在一定支撑;

②天然橡胶仓单库存仍维持低位,天然橡胶仓单库存压力较小

利空:

①国内云南及海南产区开始新一轮割胶,尽管短期内新胶产出有限但后期供给提升预期较强,市场心态受到打压

短期内天然橡胶供需矛盾暂不突出但后期出现加剧的可能性较大,市场心态因此受到一定打压,近期能化板块氛围偏暖,天然橡胶也同样受到一定提振,因此我们预计,短期内胶价或将跟随市场整体出现反弹,但远期供需矛盾加剧将限制胶价反弹幅度,后期天然橡胶料将再度偏弱震荡运行。

操作建议:建议RU2109反弹逢高少量沽空,建仓位参考14000元/吨附近,止损位参考14400元/吨附近,注意控制仓位。

不确定风险:海外疫情发展情况、国内外产区新一轮开割情况、轮胎企业开工情况

行情回顾

本周双胶期价在周一大幅下跌后连续上涨。截至4月16日,上期所天然橡胶主力合约RU2109日盘收于13775元/吨,与4月9日持平;上期能源20号胶主力合约NR2106日盘收于10865元/吨,较4月9日上涨45元/吨。

现货方面,国内全乳胶与20号胶现货价格在周初大幅下挫后连续回升。截至4月16日,上海地区全乳胶现货价格为13100元/吨,周内均价为12970元/吨,较前一周均价下跌460元/吨;山东地区全乳胶现货价格为13150元/吨,周内均价为12985元/吨,较前一周均价下跌475元/吨。截至4月15日,青岛保税区STR20现货基准价为1625美元/吨,周内均价为1618美元/吨,较前一周均价下跌75美元/吨。

供需基本面分析

1. 库存压力有所显现,轮胎开工小幅下降

本周国内轮胎开工环比前一周小幅下降,虽然轮胎开工仍然保持在高位,但部分厂家在库存压力下下调自身开工;近期国内替换市场整体出货一般,库存呈现逐步累积态势。4月15日当周,国内全钢胎周度开工率为76.38%,环比前一周下降2.21个百分点,较2020年同期上升16.37个百分点;半钢胎周度开工率为73.61%,环比前一周下降0.75百分点,较2020年同期上升11.96个百分点。

2. 4月乘用车市场表现略有欠缺

4月首周(1-11日),国内乘用车市场日均零售约3.05万辆,较2020年同期增长5%,但与2019年4月同期相比下降9%,与2021年3月同期相比大幅下降17%。

3. 期货仓单库存增减不一,青岛地区库存继续下降

截至4月16日,上期所天然橡胶期货仓单库存174140吨,较4月9日增加2150吨,较2020年同期减少61280吨;上期能源20号胶期货仓单库存55893吨,较4月9日下降273吨。上周青岛地区天然橡胶库存继续下降。据卓创资讯,截至4月12日,青岛地区天然橡胶样本总库存为71.29万吨,环比下降0.17万吨;其中保税区内库存为10.53万吨,环比微升0.05万吨,一般贸易库存为60.76万吨,环比下降0.22万吨。

4. 合艾市场原料价格下跌,国内原料价格维持高位

截至4月16日,泰国合艾地区胶水价格为57.5泰铢/公斤,周均价为58.06泰铢/公斤,环比前一周均价下跌2.14泰铢/公斤;杯胶价格为43泰铢/公斤,周均价为43.12泰铢/公斤,环比前一周均价下跌1.09泰铢/公斤。截至4月16日,国内云南地区胶水与杯胶价格分别为12350元/吨、11150元/吨,周均价分别为12140元/吨、11060元/吨;海南地区胶水价格为15500元/吨,周均价为15500元/吨。

主力合约多空持仓分析

本周天然橡胶主力合约RU2109多、空双方持仓均上升。截至4月16日,RU2109合约多方持仓前20位共计持仓100576手,较4月9日增加2229手,空方持仓前20位共计持仓140528手,较4月9日增加1083手,净空持仓39952手,较4月9日增加1277手。从持仓分布来看,本周RU2109合约多方持仓集中度下降、空方持仓集中度上升。截至4月16日,RU2109合约多方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的36.19%,较4月9日下降1.28%;空方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的50.50%,较4月9日上升2.65%。

价差分析

1.天然橡胶期现价差(现货-期货)

4月12日至4月16日,天然橡胶现货与期货主力合约价差在5675元/吨至6140吨之间波动;周内平均价差为5806元/吨,环比前一周扩大12.25元/吨。4月16日,天然橡胶期现价差为5725元/吨,较前一交易日扩大5元/吨。

2.天然橡胶跨期价差(RU2105-RU2109)

4月12日至4月16日,RU2105合约和RU2109合约价差在-220元/吨和-235元/吨之间波动;周内平均价差为-230元/吨,环比前一周收窄11.25元/吨。4月16日,天然橡胶5-9价差为-235元/吨,与前一交易日持平。

3.全乳胶与20号胶价差(全乳胶-20号胶)

4月12日至4月16日,全乳胶与20号胶现货价差在2178.68元/吨和2715.31元/吨之间波动;周平均价差为2417.17元/吨,环比前一周收窄103.35元/吨。4月16日,全乳胶与20号胶现货价差为2540.7元/吨,较前一交易日扩大151.46元/吨。

4月12日至4月16日,天然橡胶主力合约与20号胶主力合约价差在2875元/吨至2970元/吨之间波动;周平均价差为2934元/吨,环比前一周收窄97.25元/吨。4月16日,全乳胶与20号胶期货主力合约价差为2910元/吨,较前一交易日扩大35元/吨。

行情展望与投资策略

供给方面,国内云南及海南产区开割,进入4月下旬后东南亚部分产区也将开始新一轮割胶,尽管开割初期新胶产出体量有限,但后期供给提升预期较强。需求方面,轮胎企业开工继续保持高位运行,国内汽车市场整体表现平稳,不过目前轮胎国内替换市场交投转弱,经销商以及企业库存压力有所显现,轮胎开工恐难有进一步提升,橡胶需求端支撑存在边际性减弱效应。库存方面,目前交易所天然橡胶仓单库存继续维持低位,青岛地区库存亦保持下降态势,天然橡胶库存压力相对缓和。成本方面,泰国合艾市场橡胶原料收购价格连续下跌但绝对价格尚且处于高位,国内原料价格同样维持高位,短期内橡胶成本端仍存在支撑。综合而言,短期内天然橡胶供需矛盾暂不突出但后期出现加剧的可能性较大,市场心态因此受到一定打压,近期能化板块氛围偏暖,天然橡胶也同样受到一定提振,因此我们预计,短期内胶价或将跟随市场整体出现反弹,但远期供需矛盾加剧将限制胶价反弹幅度,后期天然橡胶料将再度偏弱震荡运行。

策略

建议RU2109反弹逢高少量沽空,建仓位参考14000元/吨附近,止损位参考14400元/吨附近,注意控制仓位。

(责任编辑:陈状 )
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