贵金属：大B浪反弹有望展开

　　黄金因风险偏好而显弱，白银因工业品通胀而显强。未来，金弱银强仍将扩展。

　　1.市场表现

　　COMEX黄金指数最新报价为1769.0美元/盎司，白银为26.00美元/盎司。

　　我们认为：COMEX贵金属的头部在去年8月就显现。以黄金为例，技术上大A浪调整已经完成；3月31日开启的这波上涨，实际上是大B浪反弹；其涨势有望展开，并持续至9月份。

　　本周，沪市贵金属追随COMEX市场。沪金和沪银的40日均线呈现向上格局；但沪金因市场风险偏好上升而显弱些，沪银因工业品通胀支持而显得强些。未来，金弱银强的格局仍将扩展。

　　今日AU2106合约报370.76元/克，周跌幅4.44元；AG2106合约5333元/千克，周跌幅98元。

　　2.影响因素及分析

　　下面就影响贵金属的三大要素及演变来分析：避险、美元、通胀。

　　先看避险因素。因全球政治经济的不确定性因素有所缓和，对贵金属的影响呈中性或偏空些。

　　政治方面，中国与西方国家、美国与俄罗斯关系紧张依旧。近日需要关注的是：伊核谈判。目前，美国和伊朗达成协议的可能性正在增加。

　　经济方面，美国2021年第一季度GDP折合成年率增长6.4%，为2003年以来第二高。另外，印度的疫情令人瞩目，单日新增新冠确诊病例均在30万人以上。不过，这些终将过去。

　　再看美元指数。近期美元指数保持稳定的下跌状态，这与宽松的货币环境相关联。

　　从疫苗看，美国接种疫苗正在加速；经济与就业亦在快速回升。尽管欧洲有些担延，但亦在有序进行中。据美国专家表示：到夏末秋初，美国可达到群体免疫水平。

　　从财政看，美国政府已通过了约5万亿美元的疫情救助计划。不久，拜登总统又增加一项1.8万亿美元的支出。这必然助推通胀和削弱美元。然而，拜登总统又将致力于大幅提高联邦税率，以此来平衡债务。这又将对冲美元下跌的风险。

　　从货币看，美联储主席的一贯政策是：保证美国经济和就业加速增长，缩减购债将远早于加息；维持联邦基准利率于近零附近，直至通胀大于2%以上。如此看来，缩减购债规模最早于今年底。收紧货币又将奠定美元走强的内在基础。

　　从历史看，强势美元与民主党执政相关联。随着经济和就业强劲复苏，强势美元是最终结果。

　　再看通胀方面。4月中旬开始，“文华工业品指数”再度攀升，通胀或有抬头。

　　从COMEX原油看，总体呈波动偏强，但短期仍有调整压力。据OPEC+计划：在5、6和7月份分别提高原油产量35万桶/日、35万桶/日和44万桶/日。同时，印度疫情再度爆发，以及美国商业库存重回累库。这样看来，短期有调整需要；但长期原油因全球经济回升且供给有限而上涨。

　　从工业品指数看，中级调整自2月底开始，并于4月中旬就已结束。如今新一轮上涨已经开始，并伴随着国家“炭中和”战略的推进。回顾2020年，“文华工业品指数”之所以上涨，是因为全球低利率背景和各国央行纷纷“放水”。如今，国家正在大力推动“炭中和”战略，导致以黑色系为主的工业品出现持续上涨。涨势或持续至6月份，然后是9月份。

　　3.结论及策略

　　宏观上，贵金属顶部早在2020年8月就已显现，且涨势持续了5年时间，并创出历史新高！

　　长期上，我们认为：美元最终将步入上升周期。这是因美国经济回升和民主党执政的结果。

　　但是，从中期看，由于美元弱势与通胀再起，这两项因素将促使贵金属出现一波季节性上涨，称之为“大B浪”反弹。这个高点时间正好在“金九”旺季。