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成本驱动宽幅震荡 低高硫燃料油价差缩窄

2021-05-01 09:38:11 和讯期货  瑞达期货

摘要

展望4月,全球新冠疫情逐步缓和及疫苗的加速推进,叠加经济刺激政策持续推出,市场对于全球经济复苏及通胀预期升温,OPEC+持续减产以及寒潮天气造成美国供应短暂中断,供应趋紧支撑油市,但沙特大概率将自4月起停止额外减产,美国页岩油复产,OPEC+增产预期增强等因素加剧油市震荡幅度,预计原油期价呈现高位强势震荡。供需端,新加坡地区燃料油销售量环比增长,低硫及高硫燃料油销售量大幅增长;航运景气上升,低硫燃料油表现强于高硫燃料油,新加坡陆上及浮仓燃料油库存呈现下降;上期所燃料油库存延续流出态势。预计燃料油期货价格呈现高位震荡走势。FU2105合约将有望处于2200-2550元/吨区间运行;LU2105合约将有望处于3050-3500元/吨区间运行。

一、行情回顾

3月上旬,OPEC+会议维持现有减产规模及沙特决定4月延长额外减产,美国正式签署1.9万亿美元经济刺激法案,提振市场风险偏好,国际原油期价刷新一年多高点,新加坡燃料油现货价格大幅上涨,低硫与高硫燃油价差走阔,燃料油主力合约触及2650元/吨的一线;低硫燃料油主力合约震荡冲高,触及3530元/吨高点。中下旬,欧洲新冠疫情忧虑重燃,市场对于短期原油需求前景的担忧加剧,美元指数走强也施压油价,国际原油价格高位深幅回调,新加坡燃料油现货大幅回落,新加坡低硫与高硫燃油价差缩窄;燃料油期货市场跟随调整,燃料油主力合约回落至2300元/吨区域,低硫燃料油主力合约回测3000元/吨关口。

图1:上海燃料油主力连续K线图

数据来源:博易

图2:上海低硫燃料油主力连续K线图

数据来源:博易

图3:上海燃料油期现走势

数据来源:WIND 瑞达研究院

图4:低硫燃料油期现走势

数据来源:WIND 瑞达研究院

二、市场分析

1、新加坡供应情况

据数据显示,2月新加坡船用燃料油销售量为412.01万吨,同比增长6.2%;其中,2月船用燃料油MFO销售量为100.2吨,同比增长61.7%;2月船用燃料油LSFO及LSMGO销售量为256.78万吨,同比增长71.7%。1-2月新加坡船用燃料油销售量总计为862.31万吨,同比增长2.7%;1-2月船用燃料油MFO销售量累计为213.21万吨,同比增长54%;1-2月船用燃料油LSFO及LSMGO销售量累计为550.81万吨,同比增长44.9%。

2月新加坡船用燃料油销售量环比下降8.5%,同比增长6.2%;MFO销售量环比下降11.3%,同比增长54%;LSFO及LSMGO销售量环比下降12.7%,同比增长71.7%。

图5:新加坡船用燃料油销售

数据来源:WIND

图6:新加坡船用燃料油销售(MFO)

数据来源:WIND

图7:新加坡船用燃料油销售(LSFO/LSMGO)

数据来源:WIND

2、中国供需情况

国家统计局数据显示,1-2月原油加工量累计为11424.2万吨,同比增长15%。1-2月燃料油累计产量为570.2万吨,较上年同期增长42.4%。

中国海关数据显示,中国海关总署公布的数据显示,2月5-7号燃料油进口量为97.33万吨,同比下降28.4%;1-2月5-7号燃料油累计进口量为174.14万吨,同比下降35.9%。2月5-7号燃料油出口量为136.66万吨,同比增长75%;1-2月5-7号燃料油累计出口量为301.95万吨,同比增长93.4%。

前2月国内燃料油产量保持大幅增长;燃料油净出口量呈现增加。目前我国低硫船燃已进入平稳生产阶段,生产水平相比去年有所提高。国内低硫船燃生产整体维持相对高位,而保税船燃市场进口操作有所减少。出口方面,春节因素对市场有所压制,但船用燃料油消费整体跟随航运市场缓慢回升。

图8:中国燃料油产量

数据来源:中国统计局

图9:中国燃料油进口

数据来源:中国海关

图10:中国燃料油出口量

数据来源:中国海关

3、燃料油库存状况

新加坡企业发展局(ESG)公布的数据显示,截至3月24日当周,新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油库存为2231.1万桶,较上月增加192万桶,环比增幅为9.4%,较上年同期下降10%。包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存为1464.7万桶,较上月下降84.1万桶,环比降幅为5.4%,较上年同期下降3.9%;新加坡中质馏分油库存为1380.8万桶,较上月下降171万桶,环比降幅为11%,较上年同期增长5.2%。

新加坡燃料油库存较上月呈现增加,中质及轻质馏分油库存环比下降。马六甲水域浮仓库存方面,Kpler数据显示,3月中旬新加坡浮仓燃料油库存降至2297万桶左右。新加坡地区陆上燃料油库存增加,浮仓燃料油库存出现下降。

图11:新加坡燃料油库存

数据来源:ESG

图12:新加坡馏分油库存

数据来源:ESG

4、航运市场状况

波罗的海贸易海运交易所公布的数据显示,截至3月26日,波罗的海干散货运费指数(BDI)为2178点,较上月上涨503点,环比涨幅为30%,同比涨幅为282.8%。其中好望角型运费指数(BCI)为2293点,环比涨幅为59.3%,同比涨幅为226.3%;巴拿马型运费指数(BPI)为2827点,环比涨幅为32.1%,同比涨幅为295.4%;超级大灵便型运费指数(BSI)为1983点,环比涨幅为55.9%,同比涨幅为193.8%;小灵便型运费指数(BHSI)为1272点,环比涨幅为18.9%,同比涨幅为206.5%。

截至3月26日,原油运输指数(BDTI)为765点,环比上涨14.3%,同比下跌31.1%;成品油运输指数(BCTI)为675点,环比上涨28.3%,同比下跌21.3%。

截至3月下旬,中国出口集装箱运价指数(CCFI指数)为21863.61点,较上月下跌48.52点,跌幅为2.5%,同比上涨107.6%。

3月份BDI指数呈现冲高回落,上中旬逐步上行触及高点2319点,下旬出现回落;好望角型超级大及巴拿马型运费环比涨幅较大。原油及成品油指数环比上涨;中国集运指数高位回落。

图13:波罗的海干散货指数

数据来源:WIND

图14:CCFI综合指数

数据来源:WIND

图15:原油及成品油运输指数

数据来源:WIND

5、低硫燃料油与高硫燃料油走势

3月初,新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差维持高位,处于115-122美元/吨区间;中下旬,国际原油高位调整带动燃料油回落,中东地区高硫燃料油需求增加,新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差逐步回落,触及1月以来低点94.48美元/吨。期货市场,低硫燃料油5月合约与燃料油5月合约收盘价价差也逐步缩窄,上旬低硫与高硫价差处于780-880元/吨的高位区间,中下旬,两者价差逐步回落至680-780元/吨区间波动。

受需求季节性及交易所仓单影响,预计4月低硫与高硫燃料油5月合约价差呈现区间波动,两者价差有望处于600-800区间波动。

图16:新加坡低硫与高硫燃料油走势

数据来源:WIND

图17:低硫燃料油与燃料油期货合约价差走势

数据来源:上海期货交易所

三、行情展望

综述,全球新冠疫情出现反复,欧洲、印度等地区进入第三波疫情,市场担忧损及经济复苏和燃料需求前景;二季度北半球炼厂检修增加,也加剧油市震荡幅度;而3月OPEC+会议决定维持现有减产政策至4月,同时沙特延续额外减产100万桶/日,预计4月会议有望延续现有减产政策,OPEC+坚定减产对油价构成较强支撑,预计原油期价呈现宽幅震荡走势。供需端,新加坡地区燃料油销售量同比增长,新加坡陆上,燃料油库存出现回升;航运景气复苏态势趋缓,中东地区发电需求季节性回升,低硫燃料油与高硫燃料油价差冲高回落;上期所燃料油库存延续流出态势,而低硫燃料油库存出现增加。预计燃料油期货价格呈现震荡走势。FU2105合约将有望处于2300-2600元/吨区间运行;LU2106合约将有望处于2900-3400元/吨区间运行。

策略方案

瑞达期货 林静宜

(责任编辑:赵鹏 )
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