衰退预期减弱 关注风险资产反弹机会

　　方正中期梁海宽

　　7月美联储和欧央行加息力度预期均较强，资金短期从新兴经济体流向发达经济体，美国和欧元区本月股债双牛。大中华区权益资产承压，金砖国家债券一度受到抛售，但随着加息的落地资金出现回流新兴经济体的迹象。美元指数本月冲高回落，欧元兑美元一度跌破平价，其他主要发达经济体本币兑美元均有不同程度升值。大宗商品价格本月集体承压，衰退预期下部分基本金属价格走势与基本面短期分化，仅部分农产品(000061)价格上涨。国内地产违约增多，但销售数据和房企拿地意愿出现回暖。香港房地产市场再度进入量价齐跌的模式。

　　美联储加息最为剧烈的时段已过，衰退预期对各类资产价格的影响将逐步减弱。美股业绩和估值端承压最明显的时刻已过，有望迎来阶段性反弹。欧元区经济增速三季度将放缓，但权益资产价格仍有上行空间，回报预期应好于英国。8月新兴市场权益资产收益有望好于发达经济体。债券市场方面，欧债短期具备多配价值，国内长端国债收益率进一步下行空间有限。外汇市场，欧元兑美元汇率有望阶段性走强。英镑走势仍将偏弱，日元汇率需密切关注后续日本央行货币政策的延续性。金砖国家除俄罗斯外对资金的新引力将增强，汇率有升值空间。中美10年期利差结束倒挂，美国衰退预期增强，国内资本项下流出压力将减轻。三季度国内经济修复斜率值得期待，人民币资产有望获得多配，离岸人民币兑美元汇率有一定的升值空间。国内风险偏好有望提升，权益资产回报应好于债券。商品市场，基本金属价格将逐步回归自身基本面驱动，具备阶段性反弹的条件。贵金属和原油价格中枢下行趋势不变，对农产品维持逢高沽空的策略。房地产方面，国内地产投资增速的降幅有望出现收窄，香港房屋价格再度进入下行通道，美国房屋销量和新开工将进一步下滑，价格增速将逐步放缓。