港口库存下降 乙二醇逆势上涨

　　国联期货贾万敬

　　引言：尽管近期国际原油价格表现较弱，且下游需求较差的局面依然没有改观，11月份以来，乙二醇价格现货持续在4000元/吨以下运行，价格长时间维持在低位，但价格也未出现进一步下跌。由于乙二醇生产环节亏损严重，开工率处于低位，11月乙二醇开工率较10月份有所下降，10月份乙二醇进口数据显示进口量小幅下降，乙二醇供应量偏低。尽管存在聚酯开工率下降预期，但聚酯开工率降幅低于预期，近期江浙地区港口库存出现下降。

　　乙二醇开工率低位运行

　　根据卓创资讯的统计，11月份乙二醇开工率基本上在50.4-51%附近窄幅波动，与10月份从低位一度持续快速回升有显著不同。10月份，国内乙二醇产量115万吨，较8-9月份出现明显回升，前10个月我国乙二醇累计产量为1114.6万吨，同比增长10.4%。由于7-9月份乙二醇开工率持续偏低，乙二醇累计产量增速下降比较显著。

　　截至11月23日，本月乙二醇的月均开工率较10月份下降1.6个百分点，因此，乙二醇的供应端依然处于偏低阶段。今年冬季降温明显迟于往年，预计下周大幅度降温过程将会来临，届时，电煤消费需求增加或挤压煤化工的煤炭供应。在生产亏损的情况下，煤制乙二醇生产企业对煤价的变动更加敏感。此外，海外的天然气生产装置也存在严寒天气来临开工率下降的情况，因此，我们预计12月份乙二醇供应依然可能会出现减量。

　　乙二醇进口量下降

　　据海关统计，2022年10月，我国进口乙二醇数量为60.21万吨，环比减少1.6万吨或-2.6%；同比减少3.85万吨或-6%。前10个月累计进口乙二醇数量为641.04万吨，同比减少7.9%。乙二醇进口量低位徘徊，降幅较去年明显收窄。

　　从月度数据来看，4月份至今我国的乙二醇进口量在低位持续徘徊，一方面是因为国内产能和产量增长，进口需求下降；另一方面是因为国内乙二醇价格持续低迷，进口没有利润。虽然在个别年份，12月份的进口量也有出现增长的，但2018年至今，仅2019年出现过环比回升，其他年份12月份的进口量均低于11月份。即便今年12月份进口量有所回升，估计也不会太多增量，进口量将会维持在低位。

　　聚酯和终端市场处于弱势

　　10月份聚酯开工率一直维持在80.5%的开工水平，并未出现旺季开工上升的走势；下游江浙织机的开工情况也是如此，10月份维持在70%的开工水平，到了10月底开始快速下降。10月份聚酯和江浙织机的开工情况显示出旺季不旺的特征，进入11月份，聚酯和江浙织机开工率整体呈现持续下行的态势，截至11月23日，聚酯工厂开工率为75.73%，较10月底下降4.62个百分点；江浙织机开工率为54.38%，较10月底下降16个百分点。尽管聚酯公司的开工率出现持续下降，但降幅相对温和，好于预期。

　　在聚酯工厂开工负荷下降的情况下，11月以来，长丝依然处于持续累库的状态，而且长丝和瓶片的加工费出现大幅下降，生产已经陷入亏损的状态，短纤的生产利润情况略好，但也出现明显下降。十一长假至今，长丝各品种每周均出现累库，截至11月17日，长丝POY的库存天数为33.6天、DTY为41.5天、FDY为34.2天，较9月底时分别增加6.1天、6天和5.5天。

　　据海关统计数据，10月，中国纺织服装出口250.2亿美元，下降13.6%，环比下降10.8%，其中纺织品出口113.7亿美元，下降9.1%，环比下降5.8%，服装出口136.5亿美元，下降17%，环比下降14.6%。7月份，我国单月服装出口金额达到峰值，8-10月份逐月下降。

　　供需双弱之下 乙二醇库存并未出现明显累库

　　6月23日，江浙两地港口的乙二醇库存增加至本年度最高至，达到124.7万吨的库存水平，随后7-9月份进入持续去库阶段，10月份至今乙二醇库存在低位徘徊，尽管下游需求较弱，市场对后期的需求较为悲观，但从乙二醇的库存数据来看，并未出现持续累库的局面。

　　最新报告期的乙二醇库存数据出现显著下降，截至11月21日，江浙两地港口的乙二醇库存为81.83万吨，较上周下降5万吨，降幅较大。库存下降主要来自张家港和宁波，宁波库存下降1万吨，宁波地区的库存量较小，库存下降1万吨或说明周边地区乙二醇货源偏紧。

　　综上所述，目前乙二醇呈现供需双弱的格局，生产环节亏损严重，决定了在上游原油和煤炭价格跌幅不大的情况下，乙二醇价格下行空间不大。港口库存明显下降，致乙二醇价格出现逆势上涨的走势，短期表现强于原油。但在下游需求依然较差的情况下，上涨空间也难以乐观，短期仍难以摆脱低位震荡的格局。短期或延续反弹走势，预计，EG2305合约在4200元/吨附近存在较大压力。