期权：标的波动有望走高，把握股市抄底机会

　　方正中期 牛秋乐、冯世佃

　　截至2023年9月8日，三季度以来国内金融期权各标的走势分化，权重50勉强收红，其余各品种标的全线下挫。商品方面，三季度以来商品期权各标的大面积上涨收红，能源化工等涨幅较大。碳酸锂逆市大跌。期权市场方面，1-8月国内期权活跃度同比仍延续大幅增长态势。此外，目前我国期权品种已有44个，年内仍有更多期权品种将上市。

　　宏观市场方面，三季度以来经济依然处于修复趋势中。同时国内经济结构积极调整步伐不改，供给侧质量不断提高。7月政治局会议超预期后，8月各项政策也开始逐步落地，未来更多利好政策还在路上。因此我们仍预计二季度为年内经济底，未来经济改善的方向不变。所以对于四季度的股市和大宗商品市场我们建议持有更加积极的看法。但是海外地缘政治经济不确定仍在，股市和大宗商品市场仍存不确定性。因此，预计从四季度开始，各个期权品种标的波动也将加大。

　　操作策略上，金融期权方面，短线市场波动加大，可小仓位做多Gamma。关注两市后续量能及期权隐波情况。中长期来看，下方空间有限，未来走势或震荡偏强，但单边大幅上涨概率较小，建议构建备兑策略，以增厚利润为主。或者卖出看跌期权进行战略性建仓。也可利用合成标的把握股市的抄底机会。

　　在商品期权方面，进入9月后，近期市场走势风险偏好有所下降。随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主。建议回调做多，谨慎追涨。海外宏观仍存较大不确定性，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、苯乙烯、LPG、油脂油料、棉花、白糖、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、LPG、铁矿、两粕等期权品种。