原油连涨三周，天然气连跌五个月，2024年能源市场展望

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能源市场演绎冰火两重天 原油连涨天然气跌

在过去的一个月里，原油和天然气期价呈现出截然不同的走势。美油上周累涨约3.2%，布油涨约2.4%，均连涨三周。以即月合约价格计算，3月美油累涨约6.3%，布油涨约4.6%，均连涨三个月，进入2024年持续累涨。一季度美油累涨约16.1%，布油涨约13.6%，均在四季度回落后反弹。然而，美国天然气期货3月累跌近6%，连跌五个月，一季度跌37.7%。

董丹丹表示，欧洲天然气市场上，上周TTF持续窄幅振荡，并未跟随原油价格上涨。美联储3月FOMC会议结束，宽松预期下，再通胀交易或将在中期持续提振大宗商品价格。短期利好兑现后，各类风险资产均有所回调，能源商品维持一段时间以来的滞后特征，跟随回调。部分风险资产重回涨势，但与先前不同，呈现出黄金、原油强于比特币、铜、股票等资产的特征。建议持续密切关注俄乌及巴以局势进展。

董丹丹还提到，当前处于取暖季末段，供给端有边际收紧趋势，但相对稳定。天气主导下的需求现实仍然是市场关注的核心变量。暖冬持续压制价格，高库存进一步限制弹性，但底部又有明显的成本支撑。随着冬季去库时段即将结束，补库预期和供给现实将逐渐成为核心变量。中期来看，2024年欧洲能源消费回暖、亚洲LNG进口持续增加、LNG产能投放空档，全球LNG供需较2023年偏紧，价格底部抬升概率大。美国市场方面，当前处于取暖季末段，需求端相对稳定，美气矛盾始终在供给端。减产叠加价格低位环境下，美气或暂时缺乏大幅下行驱动，自身矛盾有限的情况下，美气多跟随原油价格波动，并相对偏弱。

闾振兴认为，2024年以来，美国经济数据显示，通胀压力强于预期，美联储首次降息节点不断被延后。今年2月美国CPI同比上涨3.2%，涨幅远高于美联储设定的2%的长期通胀目标。目前市场的降息预期已由年初的2024年降息幅度超过150个基点且首次降息时点为3月，调整至2024年降息幅度约为100—150个基点，并且首次降息时点推迟至6月。总体来看，降息周期虽然会迟到，但尚未出现缺席的迹象。因此处在流动性由紧转向宽松的大周期背景下，未来原油商品期货资产价格估值重心有望抬升。

闾振兴表示，OPEC+控产叠加消费季节性恢复，二季度原油供需平衡表有望进一步改善。预计油市供需偏紧格局仍在。此外，考虑到目前俄乌冲突的衍生风险不断出现，中东地区巴以冲突的衍生风险也在持续滋生，这对于国际原油期货价格的溢价效应或显著增强。预计二季度国内外原油期货价格重心有望维持振荡上行的走势。

董丹丹分析道，国际原油期货上周最后一个交易日升至年内新高，美国上修四季度GDP成为诱发因素。与2023年6月时原油市场的走势相似，市场对经济的信心增强，油价趁势上攻。然而，当前需求端略显乏力，汽油裂差和柴油裂差均有所回落。投资者以振荡偏强思路对待油价，布伦特原油期货主力合约临近换月亦是近期油价上攻的原因。