美豆出口预估下调 库存上调超预期 库销比上升 价格承压

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【USDA报告：美豆出口预估下调，库存上调高于预期】

4月USDA报告对美豆23/24年度出口预估进行下调，期末库存上调至3.4亿蒲，超出市场预期。这一调整意味着23/24年度美豆出口端的变化可能已接近尾声，而压榨端的后续调整空间亦有限。报告对市场的影响偏向利空。

报告将23/24年度美豆进口量下调13.6万吨至68万吨，出口量下调54.5万吨至4626.6万吨，压榨量下调27.6万吨至6569.2万吨。期末库存上调68.5万吨至925.6万吨，库销比从3月报告的7.60%增至8.27%，显示美豆供应宽松。

尽管近期美豆出口量有所上升，但累计同比降幅仍较大。截至4月4日，美豆累计出口销售达4057.8万吨，同比减少19.75%。出口检验量同比下滑18.51%。基于历史平均水平，预计23/24年度美豆出口销售总量有望达到4598万吨，后续调整幅度有限。

报告中，23/24年度压榨预估维持在6259.6万吨，同比增幅为3.98%。美豆2月压榨量创历史最高，但榨利持续下滑，限制了压榨上行驱动。预计压榨后续上调空间有限。

综合来看，美豆23/24年度出口项预计维持USDA 4月预估，压榨上调幅度可能不高。在其他项无调整的情况下，期末库存预计降至864.3万吨，库销比降至7.68%。CBOT大豆价格已低于美豆种植成本，库销比上升使得价格上行突破成本线的压力增大。随着种植季即将到来，成本线可能从旧作1223美分逐渐向新作1182美分转移，美豆价格可能继续承压。