九华旅游：深耕九华山产业链，疫后复苏强劲，2023年收入增35%

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【旅游产业复苏带动业绩增长，九华旅游(603199)2023年净利润同比增49%】
在疫后旅游需求迅速恢复的大背景下，九华山景区展现出强劲的业绩增长。安徽文旅局数据显示，九华山2023年门票收入恢复至2019年的142%，同比2019年增长42%，显示出景区游客量的显著增长。
九华旅游作为深耕九华山旅游产业链的公司，主营索道缆车、客运、酒店、旅行社业务，2023年公司景区交通与住宿相关业务占收入比重约90%，实现收入7.24亿元，同比增35%；归母净利润1.75亿元，同比增49%，增速在名山大川景区公司中居首位。
然而，公司2024年第一季度收入、归母净利润同比分别下降6.1%、15.8%，旺季表现不佳，主要受春节较晚、冰冻天气等因素影响。但剔除扰动因素后，预计仍能实现正增长。
交通改善为公司的长期发展带来利好。2024年春节，九华山交通转换中心功能升级，停车位数量将从1000余个提升至5000余个；池黄高铁九华山站预计在2024年4月底具备开通条件，将进一步缩短游客到达景区的时间。同时，九华山机场扩建后，预计年内运营，运力将翻3倍以上。这些交通改善措施有望吸引更多游客，推动公司业绩持续增长。
公司还计划通过挖潜景区内项目扩容升级，如狮子峰景区项目，预计中线贡献千万级利润。在良好的现金流支持下，公司2023年分红率从30%提高至50%。
不过，公司也面临一定的风险，包括恶劣天气、新项目不及预期、交通改善效果不及预期等。
基于客流平稳增长的假设，预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.96/2.16/2.36亿元，EPS为1.77/1.95/2.13元，对应动态PE为21/19/17x。鉴于公司在佛教名山资源上的卡位优势，以及疫后复苏弹性居自然景区前列，给予“增持”评级。短期业绩波动不改长期增长趋势，建议投资者关注。【完】