贵州茅台：2024Q1总营收464.85亿元同增18.04%，预计2024-2026年EPS为69.85/81.13/93.85元

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【贵州茅台(600519)发布2024年一季报：营收与净利润均超预期，系列酒增长略快】 贵州茅台(600519)在2024年一季报中披露，公司总营收达到464.85亿元，同比增长18.04%，而归母净利润为240.65亿元，同比增长15.73%。扣非归母净利润亦录得15.75%的增长。毛利率略有提升，然而，受税率提高影响，净利率出现1.18个百分点的波动。 公司销售及管理费用率呈现出微增与降低的趋势，分别为0.53个百分点和0.67个百分点。营业税金及附加占营收比例上升1.62个百分点。经营净现金流显著增长，为91.87亿元，同比增长75.17%，反映出销售回款增长节奏加快，2024Q1销售回款达到462.75亿元，同比增长29.34%。 在产品线方面，系列酒的增长略快于茅台酒，占比持续提升。2024Q1茅台酒和系列酒的营收分别为397.07亿元和59.36亿元，分别同比增长17.75%和18.39%，占酒类收入比重分别为86.99%和13.01%。国外市场的营收呈现双位数增长，显示出公司积极拓展海外市场的决心。 值得关注的是，直销渠道的营收增长尤为迅猛，2024Q1直销营收193.19亿元，同比增长8.49%。其中，“i茅台”实现营收53.43亿元，同比增长8.96%，占直销比重同比提升0.12个百分点。 展望未来，分析预计贵州茅台在2024至2026年的EPS将分别为69.85元、81.13元和93.85元。当前股价对应的PE倍数分别为25倍、21倍和18倍。维持“买入”评级。 然而，投资者也应注意可能的风险因素，包括宏观经济下行风险、产能扩张不及预期、直营增长不及预期以及改革进程不及预期等。