中国石油VS中国海油：2024年原油中高位震荡下的投资逻辑与业绩修复

快讯正文

【2024年原油价格预计在中高位波动，两大投资主线受关注】

2024年原油价格预计在中高位波动，推动两大投资主线。首先，随着原油价格的持续波动，业绩稳定且高股息的上游和炼油企业备受关注。其次，随着经济的逐步复苏，民营炼化企业有望实现业绩的边际修复，特别是在新能源新材料产品的持续投建下，产品与原油价差的扩大可能带来业绩增长。

2023年上半年，由于SVB破产事件的影响，原油价格受金融风险的悲观预期而下跌。不过，下半年随着OPEC+国家的减产、美国战略库存的补库以及中国成品油需求的复苏，原油价格得到了修复。进入2024年，地缘局势的紧张进一步推高了油价。在产油国产量增长有限、美国页岩油产量增长乏力的背景下，全球原油需求有望保持稳健增长，尤其是中国消费市场的复苏。

炼油板块受益于全球炼厂产能的退出和终端出行需求的恢复，价差维持在中高位。2023年全年，成品油裂解价差持续中高位震荡，2024年第一季度柴油、汽油和航空煤油的裂解价差均值同比和环比均有所变化。随着国内成品油消费需求的增长和海外炼能的出清，成品油裂解价差有望得到修复，炼油业务存在上升空间。

PX-原油价差在2023年全年维持在中高价差水平，2024年第一季度继续维持较高水平。PTA产品价差在2023年第四季度有所修复，2024年第一季度同比和环比均有所变化。三桶油的一体化程度加深，业绩与油价波动的相关性减弱。2023年全年，三桶油的归母净利润下降幅度远低于历史油价下跌年份，2024年第一季度在原油价格下降的情况下，三桶油的归母净利润同比增加。

随着经济的恢复，中下游炼化板块的业绩有望持续边际修复。2023年烯烃类化工品处于磨底状态，聚烯烃-原油价差在2024年第一季度有所收窄。涤纶长丝行业在2023年周期性回暖，产品价差维持稳健并持续修复。2024年以来，涤纶长丝价差水平维持稳定，库存水平有所下降，产销情况好转，行业存在较大的上升空间。

【投资建议】给予石油石化板块“买入”评级，推荐上游油气资产业绩确定性强、高股息的油气开采企业及炼油企业，以及伴随经济回暖业绩出现景气上行的中下游炼化企业。

【风险提示】油气田投产进度不及预期、地缘政治扰乱全球原油市场、成品油价格放开风险、终端需求不景气风险、三方数据误差影响、汇率风险以及其他不可抗力风险。