山东赫达：2023年营收15.56亿，2024年看好市场回暖与扩产带动增量

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【山东赫达2023年营收及净利润双降，2024年Q1营收增长16.10%】
4月26日，山东赫达公布2023年年报及2024年一季度报告。2023年全年公司营业收入为15.56亿元，同比减少9.70%；归属于母公司的净利润为2.20亿元，同比下降37.76%。2024年第一季度，公司实现营业收入4.35亿元，同比上升16.10%；归属于母公司的净利润为0.54亿元，同比下降26.37%。
受行业内竞争加剧、房地产市场下行等因素影响，山东赫达2023年业绩承压。财务费用增加0.25亿元，进一步拖累业绩表现。尽管如此，公司纤维素醚产品产能维持饱和，高青一期项目逐步放量，为公司带来增量收入。随着海外市场通货膨胀缓解和经济复苏，植物胶囊销售有望回暖。2024年第一季度，公司营收上修，净利润虽承压，但纤维素醚及植物胶囊价格均筑底，预期将迎来量价齐升。
公司作为亚洲纤维素醚领先企业，持续扩大产能并丰富产品线。现有纤维素醚产能达6.4万吨/年，涵盖HPMC/HEMC等近百个产品。通过分阶段收购山东中福致为，公司增加HEC产能1万吨/年，进一步完善纤维素醚产品矩阵。HEC产品在涂料、日用化学、石油钻井、PVC、陶瓷等领域具有广泛应用和市场潜力。
公司二代植物胶囊性能显著提升，溶出曲线接近明胶胶囊，在成本和产品优势下，有望在创新药和新药市场开启新一轮成长曲线。
根据投资分析，公司2024-2026年预计归母净利润分别为3.10、4.18、5.76亿元，同比增长40.6%、34.9%、38.0%。考虑到海外需求和纤维素醚价格的不确定性，公司评级下调至“增持”。
风险提示包括项目投产进度不及预期、原材料价格大幅波动、相关政策变动以及国际贸易风险。