光伏产业链2024年Q1利润585亿：硅料占比15.4%领先，下游收益率提升约0.6-0.8个百分点

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2024年第一季度，上游企业利润增长迅猛，预期在接下来的两个季度内，这一增长趋势将得以持续，尽管增速将有所放缓。 2023年光伏产业链的毛利润约为5140亿，较2022年全年的增速下降了8.23%。测算环节包括工业硅、硅料、硅片、电池片、组件、逆变器、支架、银浆、背板、胶膜、玻璃和边框。2024年第一季度光伏产业链利润约为585亿，与去年同期相比下降了61%。 从过去五年的利润占比来看，2023年硅料、电池片、逆变器和银浆的利润占比继续高于5年平均值，分别为15.4%、24.3%、14.4%和1.6%，分别高出五年平均值1.3、6、4和0.6个百分点。 进入2024年第一季度，硅料、硅片、电池片和组件等中上游环节的利润占比出现了大幅下滑，跌破了五年的平均值；与此同时，逆变器、银浆、支架和玻璃的利润占比则有所上升。 市场预计，2024年第二季度和第三季度上游价格将继续承压，光伏产业链的利润预计将进一步向下转移。 2024年第一季度，在硅料和组件价格快速下降的背景下，光伏下游装机收益率实现了快速提升。当硅料价格为50元/kg时，全国平均的集中式光伏、户用分布式光伏和工商业光伏的内部收益率分别为8.5%、12.6%和19.4%，较80-90元/kg的硅料价格提升了约0.6-0.8个百分点。 虽然欧洲的装机成本出现了大幅下降，但电价收益也在持续下滑，导致不同类型的光伏收益率变动出现了分化。其中，欧洲集中式光伏的收益率在电价下行的情况下反而有所提升。尽管电价在2024年同比处于低位，但欧洲2024年集中式光伏在组件价格0.8-0.9元的情况下，收益率达到了10.27%-11.28%，环比2023年提升了约1-2个百分点；而分布式光伏的收益率则下滑了4-5个百分点，降至16.9%-17.7%。 需要注意的风险因素包括装机量不及预期，以及消纳率的显著下降。