东方电气：“六电六业”推进转型 2024年A股目标价24.00元

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【东方电气加速绿色智造转型，构建“六电六业”新发展格局】全球最大的能源装备制造企业之一东方电气，在双碳目标的推动下，积极推进绿色智造转型，形成了风电、太阳能、水电、核电、气电、煤电“六电并举”，以及高端石化装备产业、节能环保产业、工程与国际贸易产业、现代制造服务业、电力电子与控制产业、新兴产业“六业协同”的产业新格局。

在新型电力系统建设的推动下，东方电气各项业务均获得显著发展。
煤电作为电力系统的关键基础，东方电气凭借其在煤电设备行业的领先地位，预计将充分受益于煤电行业的快速发展。据北极星电力网统计，2023年至2024年3月末，共有240个火电项目取得重要进展。
气电作为优质的调峰电源，东方电气在该领域同样处于国内领先地位。2023年，气电新增装机容量同比增长60%，东方电气已成功实现F级50MW重型燃机的整机试验点火。
核电作为东方电气的重要业务领域，具有广阔的增长空间。预计到2030年，核电装机容量将达到1.2亿千瓦。凭借与上海电气在核岛设备领域的领先地位，以及在常规岛设备领域的三足鼎立态势，公司有望持续受益于核电行业的快速发展。

对东方电气A/H股的首次覆盖给予“买入”评级，预计2024-26年公司将实现营业收入706/815/930亿元，归母净利润分别为44/55/62亿元。考虑新能源装机规模的快速增长，公司作为火电设备龙头，有望维持订单和收入规模的增长。同时，抽水蓄能和核电业务有望随着项目建设进度的推进实现业绩的稳健增长。
给予A股2024年合理估值水平（PE）17倍，对应目标价24.00元；H股2024年合理估值水平9倍，对应目标价13.99港元。

风险提示包括国内火电项目推进和建设不及预期、国内核电项目和抽水蓄能项目推进和建设不及预期、行业竞争加剧可能导致风电业务出现较大亏损。