美棉供给增加潜力大：郑棉基差走强，全球棉价或面临压力

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【郑棉与美棉价格走势引发市场关注】 内外棉价经过一轮连续下跌之后，市场对五一之后的需求表现保持密切关注。然而，投资者对于短期内超跌反弹仍持谨慎态度，特别是针对郑棉而言，美棉的反弹基础相对更为坚实。从长期视角来看，全球棉价前景并不乐观，主要原因在于2024/25年度全球产量增加潜力较大，而需求则可能维持稳定状态。 在国内市场，现货价格相较于郑棉表现更为强劲，近期基差有所上升，显示出上游市场存在一定挺价情绪。五一之后，随着需求进入淡季，下游开机风险逐步增大，棉纱库存呈现缓慢增加的趋势。由于棉纱整体价格高于去年，且加工持续亏损，下游蓄水池功能减弱。在郑棉操作上，建议维持9-1正套思路，采取逢低滚动操作策略。 对于美棉而言，在经历下跌过程中，近月跌幅较大，导致7-12价差从高位回落，目前处于基本平水状态。若远期供给增加预期逐步得到验证，美棉7-12价差出现正套的可能性增大。 在国内新疆种植方面，目前种植进展顺利，尚未出现重大天气问题。因此，新疆新年度的产量未必会持续下降。随着5月中旬后新疆气温的稳定，即便出现降温，最低温度也不会过低，种植期天气炒作的可能性逐渐降低。 【美棉连续下跌后短期跌势或将放缓】 自4月初以来，美棉价格连续大幅下跌，跌幅超出市场预期。此前市场普遍认为，由于23/24年度库存偏紧、基金净多持仓高企、美棉仓单数量极低等因素，美棉将在高位震荡。然而，市场对高价美棉的接受程度并不高，周度签约数据走弱，基金净多持仓快速下降，美棉仓单数量短期内迅速增加。新年度巴西丰产，美棉产量恢复，澳大利亚产量维持在高位。展望未来，全球棉花消费总体表现平稳，难以出现大幅增长。因此，24/25年度全球棉花市场可能面临供给增加的压力。在中长期内，全球棉价的前景依然不容乐观，天气和产量情况需要持续关注。 经过连续下跌后，美棉的短期跌势有望放缓。美棉的近远价差在下跌过程中大幅收窄，供给压力主要体现在远月。美棉后续可能同样存在正套逻辑。 【国内棉花现货价格强于期货，基差走强】 近期，郑棉价格连续下跌，而现货价格相对坚挺。现货供给充足，但挺价意愿较强，部分大集团仍惜售。23/24年度棉花销售进度偏慢，截至4月25日，全国销售率为67.5%，同比下降12.2个百分点，较过去四年均值下降5.6个百分点。新疆纺企的利润仍然好于内地，市场对后续新疆库存是否偏紧的担忧依然存在。 在新年度种植方面，今年新疆种植进展顺利，天气总体情况较好。目前种植基本接近尾声，相较于去年，今年的天气情况明显好转。虽然种植面积可能继续小幅减少，但预计单产将有所恢复。因此，24/25年度新疆不一定会减产。国内供需情况可能跟随全球趋势，远期逐渐宽松。近期现货基差有所上升，现货价格依然强于期货。2409-2501的价差基本维持在0-200元/吨之间，短期看上方空间相对有限。但当价格跌至0-100元/吨时，进行正套操作的安全性较高。当价格涨至200元/吨附近时，可适当止盈，并等待回落后再次介入，进行滚动操作。随着远期供给增量的逐渐确认，上方空间有望打开。