CCFI指数同比上涨29.5%：全球制造业需求复苏与美国补库提振出口景气

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【4月出口增速显著反弹，5月初高频数据展现出口景气扩张信号】

4月的出口增速回升显著，同时5月初的高频数据映射出出口景气再次扩张。分析认为，全球制造业需求的持续复苏是推动出口增长的主要原因，特别是在今年5月初，中国出口的景气度得到进一步提振。

今年以来，中国出口集装箱运价指数（CCFI）显著攀升，与出口景气度的改善相互印证。5月上旬，CCFI指数的同比涨幅从4月的25.4%扩大至29.5%。在航线结构上，东南亚航线指数同比涨幅从4月的9.7%显著扩张至5月上旬的23%，这与对东盟出口增速形成了互相印证的态势。

5月初中国港口货物吞吐量显著上升，这可能预示着出口数量仍在增长。尽管3月受春节“错位”因素影响，港口货物吞吐量同比增速有所回落，但自4月以来，这一数字再次显著上升。5月首周，港口货物吞吐量达到26454万吨，同比增长16.1%。

本轮出口改善得到了全球制造业景气度和外需持续复苏的基本面支撑。4月全球制造业采购经理指数（PMI）达到50.3%，连续四个月站在荣枯线以上，彰显全球贸易需求的改善趋势。1月主要国家贸易增速较去年同期回升11.2个百分点，达到3.6%。

结构性角度看，新兴市场经济景气度更高。越南、印度、墨西哥、巴西等主要经济体的制造业PMI均处于扩张区间，显示这些地区对全球制造业的贡献。

美国在金融条件放松的背景下，补库需求回升，成为全球制造业景气改善的“源动力”之一。自2023年以来，美国金融条件转向宽松，引发需求端好转，部分行业开始补库。与此同时，中国对美出口增速也呈现接近同步回升的趋势。

美国补库效应不仅直接带动了中国出口，还通过提振新兴市场制造业生产，间接支持了中国资源品等出口。近年来，墨西哥、越南、印度等国在美国进口份额中的占比持续提升，这些国家与中国市场的密切贸易往来，也为中国资源品进口需求带来了增长。

全球消费电子景气的回升也显著拉动了中国机电设备出口。2023年以来，全球消费电子景气进入上行通道，3月全球半导体销售额同比回升至16.3%。在此背景下，中国对越南、泰国、新加坡等中美“转口”贸易国的机电设备出口大幅抬升，促进了对东盟整体出口增速的显著改善。

全球船舶更新需求和中国造船业的比较优势，也为船舶出口提供支持。需求端全球船龄接近25年更新周期，供给端中国造船业在全球领先，造船完工量占全球比重超过一半。这一供需状况支持了中国船舶出口在今年1-4月的“量价齐升”，出口价格和数量同比分别增长74.5%和15.4%。

在高频跟踪方面，工业生产整体表现良好，但建筑业开工仍然较弱。高炉开工率本周继续回升，化工链生产呈现回落，而汽车生产保持强劲。建筑业粉磨开工率明显上涨，而沥青开工率则低位回落。

下游需求方面，节后消费需求有所回落，地产成交持续低迷，但出口景气度显著上升。整车货运量和公路货运量环比分别减少14.4%和24.3%，而全国商品房和二手房成交面积也出现了明显下滑。

风险提示方面，需关注经济复苏是否符合预期，以及政策落地效果是否达到预期目标。