央行1250亿元MLF操作：维持2.50%利率不变，政策效果观察期不降息但未来仍存在降息空间

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【央行开展1250亿元MLF操作，利率维持2.50%不变】

2024年5月15日，中国人民银行进行1250亿元中期借贷便利（MLF）操作，与本月到期量持平。MLF操作利率保持2.50%不变，符合市场预期。

市场普遍预测到5月MLF操作利率不会调整，主要原因包括近期市场利率下行及一季度经济增速超预期。尽管目前物价水平较低，经济增长动能有待提升，但未来降息仍被视为可能的政策选项。

年初以来，受货币政策发力、金融机构面临资产荒、政府债券发行节奏放缓等因素影响，市场利率显著下行。央行有关负责人已提示当前国债收益率与长期经济增长预期背离，并警示利率过低的风险。

一季度GDP同比增速达5.3%，超出市场预期。4月官方制造业和非制造业PMI指数虽有所回调，但均处于扩张区间。在政策效果观察期内，降息迫切性不高。同时，美联储推迟降息导致美元指数高位，人民币汇率承压，政策利率保持稳定有助于稳定汇市。

尽管一季度经济表现超预期，但中央政治局会议指出经济持续回升向好仍面临挑战，包括需求不足、企业经营压力大、风险隐患较多等。会议明确提出下一步将灵活运用政策工具，加大对实体经济支持，降低融资成本。

未来政策重点是引导企业和居民贷款利率下行，扩大总需求，推动物价温和回升。首选工具是保持MLF操作利率稳定，通过降低存款利率、全面降准等手段，推动LPR报价下调，降低贷款利率。

针对房地产市场，政策可能实施“定向降息”，包括引导5年期以上LPR报价较大幅度下调，下调首套及二套房贷利率下限，以促进楼市软着陆。

若三季度物价持续低迷，出口增速回落，经济回升遇波折，央行可能在三季度直接下调MLF操作利率10-20个基点。监管层将通过加快政府债券发行、保持信贷社融合理增长、引导市场预期等方式，推动市场利率向政策利率靠拢。

5月MLF到期量较小，等量续作反映银行体系流动性充裕，也支持超长期特别国债开闸发行，显示货币政策与财政政策协调。尽管MLF投放量较低，但并非政策收缩信号。

4月金融数据波动，新增社融出现负值，但预计5月将恢复正增长。随着信贷均衡投放效应反转，新增信贷有望持续同比多增。央行可能在三季度实施降准，以支持信贷增长和政府债券发行。

5月MLF操作利率稳定，银行净息差可能进一步收窄，预计本月1年期和5年期以上LPR报价都将保持不变。