USDA预期全球大豆供应增 美豆震荡偏多：棉花技术调整涨幅大、白糖触底反弹概率增、橡胶供需双增价格抬升

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【大豆供需格局趋宽松】美国农业部（USDA）预计，2024/25年美国大豆的供应、压榨、出口及期末库存均将增加，全球大豆供应形势显著向宽松转变。

随着南北美大豆产区天气改善，美豆播种快速推进。尽管美豆即将进入天气市炒作期，但天气风险升水仍使价格易涨难跌。阿根廷大豆产区收获进度落后，巴西南部降雨后大豆产量预估遭下调，巴西大豆出口季节高峰已过，出口溢价大幅上涨，为美豆销售打开窗口。

国内方面，进口大豆持续到港，油厂开工率逐步回升。市场提货需求一般，多数企业保持随采随用观望心态，关注市场成交及备货节奏变化。目前豆粕成本端驱动较强，预计豆粕价格震荡偏多，需关注美豆播种、天气及大豆到港情况。

【棉花价格高位回调】国内外棉花市场高位遇阻后有所回落，总体反弹形态未变，视为技术调整。美棉涨停后继续上涨，郑棉连续小幅攀升，预计涨幅将有所放大。下游需求淡季边际走弱，纱厂开机率下降。

利多因素逐渐主导市场：2024年滑准关税棉花进口配额未增发，企业对配额使用较为谨慎，4月进口量显著下降；成本较高及售价偏低矛盾促使部分大型棉企惜售封盘，纺企挺价意愿增强；4月底全国棉花商业库存同环比均下降，国产棉现货库存偏紧，现货基差坚挺。截至2024年5月16日，美国累计净签约出口达到年度预期出口量的104.36%，装运率73.28%。

【糖价触底反弹概率加大】国内外糖价延续低位盘整，面临方向选择。4-5月连续大跌已基本消化巴西与印度产量利空，糖价触底反弹概率加大。近期国际糖价下跌，内外价差收窄，配额外进口窗口重启，巴西糖产量和出口量维持高水平，但大部分出口已套保，ICE盘面实盘压力增量有限。

国内进入纯销售期，现货价格仍较坚挺，4月全国食糖销量超100万吨。库存总量偏低，截至5月20日，广西食糖第三方仓库库存约120万吨，较去年同期减少约30万吨，为近5年来最低水平。海关总署等部委调整加工贸易食糖管理规定，释放严控食糖进口政策信号。

【橡胶价格中枢抬升】沪胶冲高回落，暂时回到15000整数位附近震荡，均线上行格局未变。后期橡胶供需双增。目前供应紧缩，6月国内外产区开割推进，需注意降雨等气候影响。下游轮胎开工恢复，全钢、半钢开工率同比提升，车市消费组合措施刺激汽车产销增长。新胶到港量少，国内进口胶去库效果显著。基本面利多因素占优，价格中枢倾向继续抬升。