能化丨原料价格高位坚挺 “天之胶子”节前一步登天

近期天然橡胶泰国地区原料价格高位上涨、同时合成橡胶强势运行，使得橡胶空头预期难以兑现，叠加国内港口库存持续去库，导致盘面空头力量进一步衰减。端午节前胶价在经历三个交易日回调后迅速企稳，再次反弹冲高。盘面最高上冲至16110元/吨，创下年内新高。

后市橡胶将延续反弹还是仍有变数？下面将从橡胶基本面进行剖析。

原料供应方面，天胶主产区泰国东北部降水处于增加态势、东北部正常开割；但西部、南部物候仍然偏干旱，导致胶水上量较为有限。与此同时，干胶工厂开工5-7成，主要接海外国际订单，各加工厂之间存在原料抢夺，积极备货EUDR原料，短期原料惜售情绪较浓。

下游需求方面，今年端午节假期期间，安排检修计划的半钢胎样本企业共2家，而“五一”假期期间安排检修的样本企业为4家，检修企业数量有所减少。据闻，受海运费价格上涨，仓位紧张等因素影响，半钢胎出口发货也面临一定压力，导致企业成品库存出现抬升的现象。不过目前海外刚需依然强劲，国内工厂逐步进入海外雪地胎产品排产发货阶段，支撑半钢胎产能利用率延续高位运行状态。此外，端午假期期间，计划安排检修的全钢胎样本企业共18家，占样本企业总产能的52.69%，相比去年明显增多。而对比今年“五一”假期情况来看，期间检修的样本企业共20家，占样本企业总产能的57.20%，检修企业数量情况基本持平。二季度以来，国内全钢胎企业面临着内外销均有所放缓的局面，企业成品库存不断攀升，叠加原材料成本高位运行，企业利润不断被压缩，逐步放弃让利促销的策略，为控制库存压力，更多的企业选择灵活调整排产来应对。

终端汽车市场方面，4月我国汽车产量为240.6万辆，环比-10.46%，同比+12.80%。价格战等因素导致消费者观望气氛浓厚。从消费结构来看，入门级汽车市场的萎缩和中低端车型购买力不足是抑制市场增长的主要阻碍。

为提振汽车消费，商务部、财政部等7部门联合印发了《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了汽车以旧换新资金补贴政策。以旧换新政策落地，对车市是重大利好，汽车以旧换新补贴对车市私人新车消费会带来百万辆级的增量，也能带来千亿元以上的年消费增量。因此，6月汽车产销在前期的低基数下，或迎来改善。

库存方面，截至最新数据显示，青岛港(601298)口库存为53.69万吨，周度环比-0.4%。近两个月以来天胶港口库存持续去库，同时去库幅度略超预期，也是近期胶价“雄起”的重要原因之一。

综上所述，天然橡胶国内外产区开割进程仍受物候扰动，泰国原料高位坚挺，是本轮胶价上行的主要驱动力。同时合成橡胶大涨、青岛深色胶持续去库以及收储传闻的同频共振使得胶价再攀高峰。

但对于后市橡胶的走势，盘面依旧有不少看空胶价的声音。首先，对于空头而言，其核心逻辑是认为原料价格并非长期问题、而是短期问题，那么胶价上涨的短期原因主要是天气问题和原料端的垄断。

首先看一下天气问题，许多产区前期的天气问题，都已经得到一定程度的解决。比如说海南的降雨正在趋少、产量释放较为可观，云南以及泰东北也迎来降雨缓解干旱情况。但是只有泰国南部、西部仍然是维持偏干的情况，因此胶水的短缺与天气可能有一定关系。即便如此，在未来两周的泰国降雨预报中也没有明显的降雨，因此泰南地区的产出问题在未来还是无法快速解决，该空头逻辑也无法立刻兑现。

再来说一下原料垄断的情况，由于利润倒挂，叠加EUDR的因素市场猜测上游垄断原料，但从各方面信息来看，没有明显能够证明泰国库存偏高的直接证据，甚至泰国胶块库存指数是中等偏低的。因此，原料垄断或许只是个别企业的行为而已。

往后看，节后归来橡胶或因短线涨幅过大、以及全钢胎大范围检修而冲高回落。但中长线来看，全年天然橡胶依旧处于供小于求的供需格局，建议待回调到位后关注逢低做多的机会。