白糖：下半年或震荡下行，价格区间 6000-6600 元/吨

快讯正文

【白糖市场分析师孙悦：2024 年上半年白糖市场先涨后跌，振幅较小】
上半年国内白糖市场先涨后跌，价格运行区间与预测大致相同。1-6 月，国内白糖均价为 6545 元/吨，较上年同期上涨 0.96%。6 月 28 日收于 6500 元/吨，较年初上涨 0.46%。上半年价格振幅 4.67%，较上年同期收窄 25.22 个百分点。
上半年加工糖价格整体偏高，进口压力尚未集中释放，国产糖存在价格优势，糖厂销售进度较好。但随着国际糖价下跌及国内糖产量增加，糖厂库存高于去年同期，叠加市场消费不及预期，糖价承压回落。

【上半年进口压力暂未释放，国产糖走货价格优势明显】
上半年国际糖价下跌导致进口成本下降，配额外原糖进口加工整体亏损幅度收窄，国内进口积极性提升，但进口窗口尚未完全打开，低价糖源尚未到港，进口加工糖压力释放有限。上半年配额外 50%关税巴西原糖进口加工理论平均亏损值 742 元/吨，较上年同期收窄 27.75%。截至 5 月，2023/24 年度中国累计进口糖 313.43 万吨，同比增加 10.82%。
由于配额外原糖进口加工连续近三年亏损，加工糖厂运营成本压力大，且上半年低成本进口糖源到港量有限，国内进口加工糖价格居高不下。以辽宁为例，上半年辽宁加工糖和广西国产糖价差一度达到 550 元/吨，为近五年最高水平。5 月后加工糖价格跌幅扩大，与广西糖价差收窄，导致广西糖北销价格优势减弱，糖厂销售节奏放缓，对糖价形成利空影响。

【国内增产预期落实，二季度糖厂库存消耗进度放缓】
按照白糖季节性生产规律，12 月至次年 2 月为生产高峰期，3 月糖厂进入集中收榨阶段，国内产糖高峰期结束，新糖上市量逐渐下降。但由于广西甘蔗入榨量增加及糖厂收榨进度偏慢，2024 年 3 月全国糖产量同比增幅达 100.64%，国内增产预期逐步明确。5 月下旬国内最后一家糖厂收榨，2023/24 年度全国产糖 996 万吨，同比增加 11.04%，为近三年最高水平。
从国内糖厂库存变化季节性规律看，3 月糖厂工业库存量达到全年峰值。今年主产区糖厂收榨进度偏慢，3 月糖产量同比增幅大，库存累积压力显现，叠加加工糖和国产糖价差收窄，国产糖走货优势减弱，3 月起糖厂库存消耗进度放缓。截至 6 月底，2023/24 年度全国糖厂工业库存 260 万吨左右，同比增加 24.4%。

【展望下半年，进口增量预期叠加糖厂库存偏高，新榨季前糖价易跌难涨】
5 月起国际糖价跌幅扩大，配额外进口亏损收窄直至进口窗口打开，国内进口积极性提升。考虑到巴西到中国的船期及进口季节性规律，下半年处于进口糖高峰期，预计 7-9 月国内进口糖数量达 120 万吨。国内 7-9 月可售糖厂工业库存数量 260 万吨，而过去 5 年 7-9 月全国白糖累计平均销量为 253 万吨。综合来看，若不考虑市场有新增糖源流入，10 月新榨季开始前国内白糖市场供应宽松，即便三季度中秋国庆双节带动白糖需求出现季节性好转，推动糖价阶段性反弹，但整体来看新榨季前白糖价格易跌难涨。

【四季度新榨季开始，糖价或遵循季节性下跌规律】
10 月国内开始新生产季，北方甜菜糖厂率先开榨，11 月南方甘蔗糖厂陆续迎来生产高峰期，且新榨季国内仍存增产预期。四季度新糖集中上市，糖厂有资金回笼兑付蔗款需求，叠加中秋国庆双节后市场采购积极性下降，下游维持刚需补货状态，四季度白糖市场供强需弱矛盾突出。结合过去 11 年白糖价格季节性波动特点，预计随着生产进行，四季度白糖价格下跌概率较大。

【综合分析，对《2023-2024 中国白糖市场年度报告》中下半年趋势预测进行修正】
将年报中先高后低的价格趋势预估修正为震荡下行。预计 2024 年下半年广西南宁白糖主流价格运行区间在 6000-6600 元/吨，高点大概率出现在 7 月，低点或出现在 12 月。