【市场聚焦】白糖：巴西下半程的想象空间

摘要

近期国内郑糖的行情可以用两个字来概括就是拧巴，在外盘丝滑下跌的行情中，郑糖在接近6100元一线的时候开始有了抵抗的力量，上行不能，下破又有限。只能形成日内窄幅震荡的格局。那么最近的行情究竟是为何呢？

图1 纽糖与郑糖走势（美分/磅）（元/吨）

一、纽糖：基本面缺少变化

纽糖近期的行情以丝滑的下跌为主，但是从基本面的角度来说，这两周基本面的变化又非常少。纽糖的成交量也一直在缩量，在此背景下CTA的动作和宏观的影响都被放大，CTA逐渐增加空头头寸与市场向下的步伐一致，而弱雷亚尔和弱原油又给予盘面偏空的影响，纽糖受此影响向下调整。

巴西方面，首先巴西6月下半月的数据中规中矩，压榨量虽然同比大幅增长，但这是每个市场分析师预期之内的事。而糖醇比依然低于市场预期维持在50%附近，这与市场在开榨前所预期的52%-53%有较大的出入，各分析机构开始调低巴西最终产量的预估，普遍调低50-100万吨的区间。

巴西UNICA报告虽然短期暗示高产糖量形成一定的卖压，但是比预期偏低的糖醇比又给巴西下半场的压榨提供了一定的想象空间。巴西从去年年底至今一直面临干旱的情况，干旱确实可以使压榨和装运工作在无干扰的情况下全力运行，但是其也确实会对甘蔗的单产造成一定的影响，CTC数据公布的6月单产同比下降1.5%佐证这一影响。所以从7月份之后的下半程UNICA数据中，市场是可以期待比去年同比落后的数据的，巴西的产量预期会随着时间的推移而越来越趋势向下。

此外，上周也有来自巴西本地汽油上调价格的变化，乙醇折糖的价格也来到了15.5美分区间。对于原糖没有直接的影响，但是原糖下方的底部支撑有所抬高，这也暗示确实有一部分巴西本地部分糖厂没有全力产糖，糖醇比想如市场预期达到53%以上是非常有难度的。

印度与泰国方面，近期北半球的天气有非常明显的缓解，印度方面马邦和卡邦的降水追平历史平均水平，北方邦也从之前的干旱窘境中走出。泰国整体降水一直都处于良好的情况，故北半球在近期的风调雨顺也给与纽糖盘面一定的压力。

二、郑糖：怯于尝试

近期郑糖的行情可以用拧巴来形容，首先外盘喋喋不休，连续六根阴线给予郑糖下方的方向指引。但是郑糖在接近6100元一线后就开始呈现非常强的抗跌性，围绕6050-6000形成了新的博弈区间。一方面，从期货端来说可以看出郑糖是真的不想也不敢尝试再次接近6000元了。上次接近6000元后持续反弹至6284元的经历使追空的力量在本轮下探中变得胆小，除了一部分量化资金和宏观资金的跟进，基本面资金没有动作。而现货端来说，糖厂的库存本就偏低，进口糖还未集中到港，现货近期较为坚挺，这也是牵拉期货盘面最主要的力量。整体郑糖还是缺少内生动力，只能被动跟随原糖，但是在关键的价格位置，郑糖依然有表达自身想法的空间。

总结而言，国际方面，纽糖在本轮下跌过程中也是对于需求的试探过程，虽然巴西短期强劲的数据给予一定的卖压，但是前期快速的压榨使市场担忧巴西剩余的甘蔗到底够不够，巴西下半程的压榨还是有一定的想象空间的。而价格来到18美分区间，也可以期待纽糖盘面在18美分以下触发一定的需求进而支撑盘面。

国内方面，郑糖呈现持续的抗跌性，资金怯于尝试下破6000元，故盘面在原糖没有大幅下破的前提下将围绕6050-6000进行争夺，如原糖在18美分寻得需求，则郑糖将有望进行弱反弹。但back结构、进口糖集中到港、替代品放量等也给予现货一定的压力，郑糖缺少内生动力，短期内以震荡对待，波段尝试或等待资金造成的非理性价位进行布局亦可。

作者简介

周航

中粮期货研究院 软商品研究员

交易咨询资格证号：Z0018830

风险揭示

1． 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。

2． 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

3． 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

4． 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。