【建投有色】宏观担忧叠加矿端支撑走弱，镍不锈钢承压运行

摘要

宏观方面，美国非农就业人数不及预期，市场担忧情绪加重，周内镍价承压下行，同时美联储降息50BP预期亦有所升温，预计后市市场将博弈美联储降息幅度，目前镍价仍在计价宏观波动。

纯镍：宏观担忧对镍价形成压力，基本面上镍的累库压力不减，后市或难有向上动能，但成本支撑下镍价下方空间也较为有限。

硫酸镍：硫酸镍需求支撑有限，成本端支撑有走弱趋势，后市或偏弱震荡运行。

镍矿：镍矿需求支撑不足，印尼雨季影响减弱，后市矿端成本支撑有走弱空间，但需关注印尼政策扰动。

镍铁：目前镍铁成本支撑依然存在，但有走弱预期，而需求负反馈持续拖累铁价，镍铁价格或继续偏弱运行。

不锈钢：不锈钢旺季预期落空，市场情绪悲观，价格偏弱运行，但库存去化给予价格一定支撑，后市不锈钢或震荡运行。

沪镍2410参考区间117000-127000元/吨。SS2410参考区间12800-13800元/吨。

操作策略：操作上，沪镍暂时观望，不锈钢区间操作。

不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏，印尼政策

一

行情回顾

本周镍不锈钢偏弱运行。此前宏观预期好转给予镍一定溢价，但随着美联储议息会议临近，以及对经济走弱的担忧，镍价开始回吐此前涨幅。而不锈钢维持偏弱的需求，旺季兑现预期转弱，随镍价同步下跌。周内沪镍-5.89%，伦镍-6.05%，不锈钢-2.99%。

二

价格影响因素分析

1、宏观面

1·1、国外

美国8月非农就业人数增加14.2万人，低于预期的16万人。此外，6月非农新增就业人数从17.9万人修正至11.8万人，7月非农新增就业人数从11.4万人修正至8.9万人。两个月合计下修了8.6万新增就业人口。失业率降至4.2%，符合预期，为连续四个月上升以来首次下降，前值为4.3%。

美联储威廉姆斯称，准备开始降息进程。美联储政策在恢复价格稳定方面已取得成效，货币政策可以根据数据调整为更中性的立场；预计通胀将进一步降温，今年通胀率为2.25%；就业市场降温，从过热状态回归至正常水平；长期预期失业率将在3.75%左右稳定；美国今年GDP预计在2%-2.5%之间，经济面临的风险包括全球增长放缓。

美联储理事沃勒称，政策利率的一系列下调可能是合适的；这一判断对即将做出的政策决策至关重要；如果合适，将支持“提前”降息；确定适当的降息步伐将面临挑战；随时准备根据需要迅速采取行动以支持经济；如果有必要，支持更大幅度的降息；当前一系列数据显示，美联储不再需要耐心等待，而是需要采取行动。

美联储褐皮书显示，经济活动在三个地区略有增长，而报告经济活动持平或下降的地区数量从上个时期的五个增加至当前时期的九个；总体来看，最近报告期内价格适度上涨；各地区受访者普遍预计未来几个月经济活动将保持稳定或略有改善，尽管三个地区的受访者预期会出现轻微下降；各地区受访者普遍预计未来几个月价格和成本压力将稳定或进一步缓解；近期就业情况总体持平，略有上升。

美国8月标普全球制造业PMI终值47.9，预期48.1，初值48.0，7月终值49.6。美国8月ISM制造业PMI为47.2，预期47.5，前值46.8。

1·2、国内

中国8月财新服务业PMI为51.6，较7月下降0.5个百分点，为年内次低，显示服务业继续扩张但速度放缓。

乘联分会公布数据显示，8月初步统计，中国乘用车市场零售环比增长11%，同比下降1%；新能源车市场零售同比增长42%，环比增长16%。

中汽协数据显示， 1-7月，汽车整车进口40.2万辆，同比下降2.5%；进口金额229.7亿美元，同比下降9.3%。

《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》发布。从该方案可以看出，个人消费者乘用车置换更新和家电产品以旧换新等方面得到重点支持。具体来看，购买符合条件的新能源乘用车补贴标准提高至2万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴1.5万元；对个人消费者购买符合要求的沙发、床垫、橱柜等家电、家装、家居产品按销售价格的15%予以补贴。今年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。随后，商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，明确了消费品以旧换新的具体任务。近日，北京、湖北、青海、山东、云南、湖北、广东、湖南、江苏、广西等多地相继落实新政，推动消费品以旧换新，进一步激活消费市场。

2、基本面

本周纯镍价格下跌。宏观方面，此前市场修复关于衰退的预期，因而镍获得一定宏观溢价，但本周以来衰退担忧再起，美联储9月降息50BP的预期不断升温，宏观情绪对镍价形成压制。随着镍价下跌，现货市场交投有所改善，但目前国内资源较为充裕，因此升贴水未见起色。跨市套利结束后，海外出口量级回落，国内库存或延续累库。总的来说，宏观担忧对镍价形成压力，基本面上镍的累库压力不减，后市或难有向上动能，但成本支撑下镍价下方空间也较为有限。

本周硫酸镍价格小幅上涨。受镍价走跌影响，硫酸镍成本支撑有所减弱。目前上下游仍处在博弈阶段，盐厂减产后挺价心态维持偏强，但下游接货意愿相对较弱，整体市场成交较为清淡。总的来说，硫酸镍需求支撑有限，成本端支撑有走弱趋势，后市或偏弱震荡运行。

本周镍矿CIF价格持平。镍矿市场维持博弈状态，菲律宾镍矿同时流往中国与印尼，近期中国铁厂也有询价动作。不过从成交情况来看，目前矿价虽有小幅上移态势，但需求量级相对有限。印尼方面，雨季影响减弱，后市供应扰动或有所减弱，目前印尼镍矿升水维持在22-23美元/湿吨。不过印尼新政府即将履新，关注产业政策产生的影响。总的来说，镍矿需求支撑不足，印尼雨季影响减弱，后市矿端成本支撑有走弱空间，但需关注印尼政策扰动。

本周镍铁价格下跌。在需求负反馈的扰动下，铁价有走弱趋势，铁厂让利心态也有所显现。成本端，菲律宾镍矿价格持稳，成本支撑依然存在，但印尼雨季结束，后市矿端担忧或减弱。总的来说，目前镍铁成本支撑依然存在，但有走弱预期，而需求负反馈持续拖累铁价，镍铁价格或继续偏弱运行。

本周不锈钢现货价格下跌。目前镍铁价格依然偏高，虽然目前正处传统旺季，但不锈钢需求未见改善，弱预期下钢厂对高价镍铁的接受度十分有限。此外，也由于旺季预期落空，市场情绪较为悲观，导致不锈钢价格承压运行。但同时受市场到货资源减少影响，不锈钢库存也有小幅去库，因此相对价格支撑存在。总的来说，不锈钢旺季预期落空，市场情绪悲观，价格偏弱运行，但库存去化给予价格一定支撑，后市不锈钢或震荡运行。

策略

宏观方面，美国非农就业人数不及预期，市场担忧情绪加重，周内镍价承压下行，同时美联储降息50BP预期亦有所升温，预计后市市场将博弈美联储降息幅度，目前镍价仍在计价宏观波动。

纯镍：宏观担忧对镍价形成压力，基本面上镍的累库压力不减，后市或难有向上动能，但成本支撑下镍价下方空间也较为有限。

硫酸镍：硫酸镍需求支撑有限，成本端支撑有走弱趋势，后市或偏弱震荡运行。

镍矿：镍矿需求支撑不足，印尼雨季影响减弱，后市矿端成本支撑有走弱空间，但需关注印尼政策扰动。

镍铁：目前镍铁成本支撑依然存在，但有走弱预期，而需求负反馈持续拖累铁价，镍铁价格或继续偏弱运行。

不锈钢：不锈钢旺季预期落空，市场情绪悲观，价格偏弱运行，但库存去化给予价格一定支撑，后市不锈钢或震荡运行。

沪镍2410参考区间117000-127000元/吨。SS2410参考区间12800-13800元/吨。

操作上，沪镍暂时观望，不锈钢区间操作。

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