LME 铜：国庆期间波动，库存下降 0.9%

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【国庆期间外盘铜价高位震荡，LME 收盘价上涨】 国庆期间，外盘铜价高位震荡为主。截至 10 月 4 日 LME 收盘 9956 美元，较 9 月 30 日收盘价 9865 美元上涨 91 美元，涨幅 0.9%，波动区间为 9813 - 10158 美金/吨。LME 铜库存 298525 吨，较 9 月 30 日减 2075 吨。 【宏观面：美联储降息预期受压制，美国数据公布】 宏观面，美联储降息预期逐步受压制，美元指数反弹。国庆期间，美国数据陆续公布，9 月 ISM 制造业 PMI 持稳在 47.2，非制造业 PMI 从 51.5 反弹至 54.9；新增非农就业反弹至 25.4 万人，高于市场预期的 14 万，美国失业率 4.1%，低于市场预期。国内方面，近期政策力度空前，股市连续暴涨，最高会议首提促进房市止跌回稳，市场对修复信心大幅扭转，短期乐观情绪或延续，关注后期财政政策及实际数据表现。 【基本面：下游备库积极，库存去化，精铜替代需求或回落】 基本面，长假前下游备库较为积极，促使库存继续大幅去化，对短期价格形成一定利多驱动。但再生铜市场部分区域 783 号政策的推迟可能导致市场后续精铜替代需求再度回落，继续关注国庆节后库存表现。截至 9 月 27 日，SHFE 铜库存 164938 吨，较上周五减少 20582 吨；LME 铜库存 303350 吨，较上周五减少 8175 吨；SMM 全国主流地区铜库存较周一下降 1.15 万吨至 15.43 万吨，且较上周四下降 3.83 万吨，连续 12 周周度去库，去库速度仍在加快，继续刷新春节后的新低；SMMTC 进口铜精矿现货报价 6.47 美元，较上一期的 4.68 美元增加 1.79 美元。 【行情展望及投资建议：宏观利多，基本面短期变化不大】 宏观面，最新数据反应美国衰退预期继续被证伪并确认软着陆的方向，且当前国内政策处于继续发力阶段，整体海内外宏观均利多铜价，基本面短期变化不大，预计价格延续震荡偏强运行。节后关注国内财政政策力度、股市表现及国内铜库存表现。短期价格波动参考 7.6 - 8 万，中期价格走势或受限于政策有效性及环比改善状况。 【风险提示：国内修复远不及预期】 风险提示：国内修复远不及预期。