铁矿石：价格波动，基本面正循环但估值高

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【本周铁矿石市场价格波动，基本面呈正循环但后市存忧】 本周价格高位回落，波动率大幅上升，铁矿石期权平值波动率一度达 70%，后回落至 40%。 市场前期交易宏观利好，技术指标超买，后因政策不及预期价格回落，市场情绪和风险偏好也随之下降。 目前市场处于宏观预期交易第一阶段，将转至基本面和下游补库阶段。下游钢材投机情绪恢复，成交放量，螺纹钢加速去库，基本面偏好，螺纹涨幅高于炉料，钢厂利润好且加速复产，甚至有关闭 4 年的电炉重开，铁水产量大幅上行，短期受台风和季节性发运影响，发运和到港节奏放缓，预计铁矿石库存不会大幅累积，整体基本面处于正循环。 然而推演后市，下游除短期投机需求外，难见新增需求支撑钢厂大幅增产，宏观利好传导需时间，钢厂复产将铁矿石过剩库存变为未来过剩钢材，库存从上游移至下游，基差持续走低，期货拉涨现货，但现货需求跟不上，当前铁矿石价格对应超季节性去库 1000 万吨，基本面虽好，盘面估值偏高。