日本交易市场日评11月25日：俄乌局势可能升温，避险氛围依旧。

　　东京外汇股市日评：美元兑日元汇率高位振荡，日经平均小幅反弹。

　　东京外汇市场美元兑日元汇率早盘开盘在154.14日元附近，较上一交易日下跌0.69日元。

　　上周末的东京外汇市场, 尽管俄乌局势紧张导致避险性美元买盘继续走强，但美元兑日元汇率回到154日元一线水平小幅震荡收盘。上周，围绕乌克兰局势的地缘政治风险加剧，市场上的投资情绪趋于谨慎，但美国股市依然表现坚挺，支撑了美元兑日元的走势。与此同时，美日两国的货币政策前景仍无显著变化。美联储持续强调其政策开放性，并表示将根据经济数据来做决定，目前市场预计12月降息的可能性约为50%。日本央行方面则在每次会议上评估最新数据，12月再次加息的可能性也不容忽视。在此背景下，日元走势缺乏明确方向感。美元指数目前处于自2022年11月以来的最高水平，不过推动美元上涨的主要原因似乎并非直接买盘，而是欧元和英镑等欧洲货币在采购经理人指数数据公布后走弱，从而间接拉高了美元。有市场分析认为，基于美国经济表现强劲、以及特朗普政府宽松的财政政策包括企业减税和放松管制将吸引资本回流美国、加上美联储可能因财政刺激采取更紧缩的货币政策以及高生产率的同时推动实际利率上升等一系列因素的支持下，美元仍有进一步上行的空间。

　　技术方面来看,美元兑日元汇率经过调整后回到当前价格区间的中心附近。趋势性指标显示市场缺乏明显的方向感，就是关注美国最新经济数据可能带来新的货币政策方向。交易策略上建议离场观望。

　　东京日经指数早盘开盘在38679.93日元，较上一交易日上涨396.1日元。日经指数期货2412合约开盘在38730日元，较上一交易日上涨390日元。

　　上周末的东京证券市场，在半导体和银行股为主的买盘推动下，日经平均指数时隔3个交易日反弹，最后小幅收高在38200日元一线水平。前一天的美股市场上，公布的美国单周新增失业保险申请人数低于市场预期，NY道琼斯指数上涨超过400美元，纳斯达克综合指数也出现反弹。受此影响，东京市场早盘也在强劲买盘的推动下，再次站上38000日元整数位一线，一度来到38400 日元附近的日内高点。接近尾盘的时候由于上行压力逐渐沉重，最后围绕 38300 日元一线水平小幅波动收盘。进入欧美交易时间，公布的美国11月份采购经理人指数（PMI）高于市场预期，提高了人们对美国经济韧性的认识，增强了投资者的风险偏好。另外兑下一届总统特朗普即将推出的经济刺激措施的期待感也继续支撑着整体市场的走势。NY道琼斯指数大幅上涨超过400美元至44200美元一线，再次创下历史新高。日经平均指数期货晚盘在也小幅走高至38500日元一线收盘。

　　技术方面来看，日经平均指数横盘振荡。一目均衡表上来看，价格实体回到中期基准线和短期转换线附近后缺乏明显的方向感，进入云层之后不排除后市承压下行的可能。交易策略上建议轻仓做空尝试。

　　 作者：瑞恒国际投资有限公司

　　日本商品市场日评：东京黄金价格接连走高，橡胶市场大幅回落。

　　东京黄金早盘2510合约开盘在13539日元，较上一交易日上涨81日元。铂金2510合约开盘在4815日元，较上一交易日上涨17日元。美元指数早间在106.91附近。

　　上周末的黄金市场，在乌克兰局势不断恶化的背景下，投资者对于避险资产的需求增强，NY黄金连续第5个交易日升高。 债券市场上，10年期美国国债收益率小幅回落2.4个基点（bp）至4.408%水平收盘。NY黄金主力合约继续升高至2700美元以上水平收盘。

　　东京市场方面，美元兑日元汇率进入横盘振荡，给东京市场带来上行动力有限。但由于NY黄金价格连续走高，东京主力合约来到13500日元水平收盘。

　　11月22日东京黄金市场收盘时2510月合约和上海2410月合约的价差（东京-上海）为0.57美元/克。

　　东京橡胶市场早盘RSS2504合约开盘在360日元，较上一交易日上涨3.5日元。RSS2505合约开盘在296日元，较上一交易日持平。美元兑日元汇率早间在154.14附近。

　　上周末的东京橡胶市场，受周末因素影响，持仓调整的抛售压力下，东京主力4月合约大幅回落超过10日元，至356日元一线收盘。 但在东京市场强势上涨的带动下，上海橡胶主力合约也继续保持在17600元近期高位。另一方面，外汇市场延续在美国大选后的美元强势行情，美元兑日元汇率保持在155日元的高位，一定程度上也支撑了东京橡胶市场的走势。同时，大阪交易所公布的截至11月10日的全国天然橡胶商业库存为2093吨，较上一期减少171吨。较低的库存导致以近月合约为主的做多势力有所增强。

　　现货方面，11月22日3号烟片11月期FOB价格在81.47泰铢附近，较上一交易日上涨1.55泰铢。20号标胶11月期FOB价格在70.52泰铢附近，较上一交易日上涨1.02泰铢。USS现货价格在68.25泰铢附近，较上一交易日上涨0.58泰铢。

　　    技术方面来看，主力合约跌破前期低点的345日元一线支撑后，连续2个交易日反弹调整。一目均衡表上来看，价格实体回到短期转换线有附近水平后，在云层下线接近270日元附近受到一定的压力。交易策略上建议继续逢高抛空。

　　11月22日东京橡胶市场收盘时2504月合约和上海2501月合约的价差（东京-上海）为-138.7美元/吨。

　　作者：瑞恒国际投资有限公司

　　原油市场日评：地缘风险升级，油价反弹大幅上涨

　　 俄乌冲突升级，叠加挪威最大油田暂时停产，油价周初迎来大幅上涨。但挪威油田第二天开始恢复生产，缓解市场焦虑。周内EIA周库库存数据显示原油库存继续累库，以及汽油库存超预期增加，数据整体看空。但俄乌之间地缘冲突升温为市场提供炒作材料，市场看空情绪缓解。地缘风险再度推动周度油价最终录得大幅上涨。

　　截止周五（11月15日）当周JPX中东石油期货03合约周初开盘67110日元，周五收盘69200日元，较上周结算上涨2218日元。该合约期货价格整体维持在65900-69380日元区间运行。

　　一、EIA原油及汽油库存累库，但原油产量减少

　　EIA发布最新周度库存数据显示：截止至美国11约15日当周，除却战略储备的商业原油库存增加54.5万桶至4.3亿桶，增幅0.13%，为2024年8月9日当周以来最高。当周美国战略石油储备（SPR）库存增加140.0万桶至3.892亿桶，增幅0.36%，幅录得2024年8月30日当周以来最大，为连续第49周录得增加，为2022年11月18日当周以来最高。汽油库存增加205.4万桶，预期增加85.9万桶，前值减少440.7万桶。精炼油库存减少11.4万桶，预期减少2万桶，前值减少139.4万桶。库欣原油库存减少14万桶，前值减少68.8万桶。当周美国除却战略储备的商业原油进口768.4万桶/日，较前一周增加117.5万桶/日。美国原油出口增加93.8万桶/日至437.8万桶/日，为2024年9月13日当周以来最高。过去的一周，美国原油净进口量增加23.7万桶/日。当周美国国内原油产量减少19.9万桶至1320.1万桶/日，为2024年9月20日当周以来最低。

　　二、地缘局势升级，油价获得反弹契机

　　    挪威国家石油公司Equinor发言人Gisle表示，在陆上电力中断后，Equinor停止了北海Johan Sverdrup油田的生产。该油田目前每天生产75.5万桶石油。哈萨克斯坦能源部周一表示，由于正在进行维修，哈萨克斯坦最大油田坦吉兹（Tengiz）油田产量减少了28-30%，已降至每天6.1—6.3万吨，预计维修工作将于今年11月23日结束。 但 挪威国家石油公司（EQUINOR）：挪威Johan Sverdrup油田已恢复生产。Johan Sverdrup油田在周二早晨的产量将达到正常产能的三分之二。

　　综合来看，近阶段油价上涨主要是因为俄乌局势的升温，但考虑到特朗普上台之后，战争有可能停止，地缘炒作影响可能相对有限，同时考虑到各大能源机构预测可能2025年出现过剩预期，油价很难形成单边大幅上涨局势。

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