铜：价格震荡，库存变化，操作策略解析

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【11 月 29 日当周铜市场分析】 11 月 29 日当周，SMM1#电解铜平均价格在 73,805 元/吨至 74,315 元/吨间运行，周中呈震荡格局。SMM 升贴水报价在 35 至 70 元/吨，逐步走高。 LME 库存上涨 0.07 万吨至 27.25 万吨，上期所库存下降 1.14 万吨至 10.88 万吨。国内社会库存下降 2.38 万吨至 13.75 万吨，保税区库存下降 0.35 万吨至 5.85 万吨。 宏观方面，美联储会议纪要显示官员倾向未来渐进降息。欧洲央行管委称通胀目标或在 2025 年初实现，12 月降息理由充分。 铜精矿现货市场冷清，主流交易在十美元中位，活跃度低，交易有限。 因 TC 价格偏低，预计 12 月冶炼产能影响 3 万吨左右电解铜产量。进口窗口虽开，但抵港到船货源减少。 周内铜价窄幅震荡，下游消费提振有限，部分加工企业抢出口，需求相对平稳，下游企业逢低刚需采购。 总体而言，全球央行持续调降利率大概率，年底基本面供需两弱，操作上铜品种可在 72,500 元/吨 - 78,500 元/吨高抛低吸。 策略：铜中性，套利暂缓，期权 short put @ 72,000 元/吨。风险：需求持续不及预期，海外流动性风险。