【精选资讯·己内酰胺】缩窄的苯己差与扩大的切己差，利润向上下游转移

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　　【精选资讯·己内酰胺】缩窄的苯己差与扩大的切己差，利润向上下游转移

【导语】2024年以来，己内酰胺与主原料纯苯价差（苯己差）呈现收窄趋势；而与下游PA6切片价差（切己差）呈现扩大趋势，且从价差来看，上、下游均保持盈利状态，己内酰胺亏损压力较大，利润向上下游转移。预计2025年，己内酰胺率先迎来供需关系好转，阶段性供不应求下支撑价格偏强，通过压缩与下游PA6价差，扩大与上游纯苯价差，使得己内酰胺或逐渐向盈利方向发展。

2024年1-11月苯己差呈收窄趋势

从2024年苯己差数据来看，不管是合约苯己差还是现货苯己差，均呈现收窄趋势，多数月份价差均低于2023年月度价差。从合约苯己差来看，2024年1-11月均值为4835元/吨，较2023年全年均值低1057元/吨，跌幅在17.9%。分月来看，2024年1月份合约苯己差参考值6595元/吨，处于年内高点；其余月份合约苯己差均低于2023年，2024年10月合约苯己差参考值4060元/吨，处于年内低点，高低点差2535元/吨，持续压缩己内酰胺利润空间。

从现货苯己差来看，2024年1-11月均值在4464元/吨，较2023年全年均值低841元/吨，跌幅在15.9%。分月来看，2024年1-2月现货苯己差高于去年同期，分别是6189元/吨和6221元/吨，主要原因在于华东现货纯苯涨幅有限，而己内酰胺价格在供需面影响下，价格涨至高位，因此两者价差扩大，随后现货苯己差呈现下降趋势，到2024年11月现货苯己差触及年内低点3513元/吨，华东现货纯苯价格波动有限，而己内酰胺价格在供大于求下，价格逐渐触底，因此两者价差缩窄至最低，己内酰胺几乎无盈利可言。

2024年1-11月己内酰胺与PA6价差呈扩大趋势

从2024年数据来看，己内酰胺与PA6价差呈现扩大趋势。2024年1-11月两者价差均值参考1115元/吨，较2023年全年均值增加364元/吨，涨幅在48.5%。分月来看，仅有2024年1月份价差值低于800元/吨，其余月份均高于800元/吨。根据市场调研，行业中参考800元/吨作为测算PA6成本依据，当PA6与己内酰胺价差高于800元/吨，说明盈利；反之则说明亏损。因此从数据中来看，2024年PA6行业盈利为主，尤其是在3-7月份和9-11月份，两者价差值均高于1000元/吨,PA6行业盈利水平较好。虽然2024年PA6新增产能释放较多，但是在竞争激烈的环境下，仍可保持可观的利润水平。一方面来自PA6市场下游需求较高，且阶段性预售订单跟进较好，加之出口订单的增加，使得PA6价格维持高位，而己内酰胺则在供需错配下，供应偏紧且需求增加，价格阶段性维持高位，使得两者价格居于高位；另一方面是PA6新投产投放不及预期，己内酰胺供应始终较为宽松，下游PA6工厂议价能力提升，持续压低己内酰胺价格，降低成本，而PA6价格维持较高水平，使得价差维持高位，因此PA6保持较高盈利水平。

综合来看，2024年1-11月，己内酰胺与原料纯苯的价差持续收窄，而与下游PA6的价差持续扩大，因此使得己内酰胺在上下游挤压中，利润向上下游转移，导致己内酰胺亏损较为严重。而上、下游均保持一定利润水平，其中下游PA6盈利相对可观，从1-11月均值1115元/吨来测算，预计PA6平均盈利在315元/吨。

展望2025年，苯己差或将逐步扩大，切己差或逐步缩窄。从己内酰胺上下游的供需格局来看，纯苯新增产能仍继续释放，预计产能增速约13.5%，产能增速提升；己内酰胺产能亦保持扩张步伐，预计产能增速约9.7%，增速有所放缓；PA6产能延续扩张，预计产能增速约11.9%。综合来看，由于纯苯为进口依存度较高，且下游各领域也同步在扩张，因此纯苯国内供不应求的局面或难以改善；但自2024年PA6产能增速加快后，未来己内酰胺增速低于PA6的背景下，己内酰胺供需格局或逐步改善；而PA6行业供需矛盾加剧，供大于求局面较为严重。

随着供需关系的变化，在上下游中，己内酰胺产能增速最慢，且将率先进入供需结构好转局面，己内酰胺在上下游中的话语权有所增加，己内酰胺为保有一定盈利空间，将不断扩大与纯苯之间的价差；而随着PA6供需矛盾加剧，当行情处于下跌时，己内酰胺价格抗跌性更佳；当行情处于上涨时，己内酰胺价格涨幅或大于PA6。基于2024年己内酰胺与上下游价差变化，预计2025年己内酰胺或逐渐扩大与上游原料苯己差，缩窄与下游PA6之间的价差，从而修复利润情况。