多晶硅：挂牌价中性偏低 25 年走势引关注

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【多晶硅期货挂牌价公布，2506 合约为 38600 元/吨】 理论上 PS2506 价格等于最低可交割现货价格加套利成本。综合近期多晶硅现货成交价格，此挂牌价中性偏低。 硅片环节排产增加，多晶硅原料库存低位，后市虽有季节性淡季，但目前对多晶硅为刚需，短期多晶硅企业议价能力偏强。当前多晶硅库存超 30 万吨，12 月进一步减产后，月产降至 10 万吨以下，已存在供需缺口，预计 2025 年 Q1 多晶硅环节可能持续去库，短期价格偏强。 中期主要关注 2025 年 Q1 多晶硅企业生产动态和行业自律情况，若 3 月前未集中复产，4 月交割库发挥作用后，现货价格或相对坚挺。若行业自律执行好，价格可能超 5 万元/吨。 长期看，2025 年多晶硅新增产能近 38 万吨，产能压力大，全球装机限制总需求，三季度企业大规模复产后，价格可能再度回落。 交易策略方面，单边：短期估值低、基本面改善及行业自律可能，建议低位多配。中期关注复产节奏和自律执行。下半年大规模复产后，建议逢高沽空。套利：短期观望，期现套利视情况而定。2025 年 Q1 若无大规模复产，PS2506 和 PS2511 合约或有正套机会。多晶硅厂家可适时锁定生产利润。期权：短期可卖出执行价格 40000 元/吨以下的看跌期权。