白糖：期现货波动，多因素影响走势

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【截至前一日收盘，白糖期货及现货市场情况有新动态】期货方面，白糖 2505 合约收盘价 5982 元/吨，环比上涨 38 元/吨，涨幅 0.64%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价 6070 元/吨，较前一日持平，现货基差 SR05+88，较前一日下跌 38。云南昆明地区白糖现货成交价 6020 元/吨，较前一日持平，现货基差 SR05+38，较前一日下跌 38。近期市场资讯显示，12 月 25 日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖销售利润约为 1669 元/吨或 238 元/吨；以进口泰国原糖为原料生产的白糖销售利润约 1567 元/吨或 106 元/吨。12 月 25 日，我国进口巴西原糖加工后成本约为 5082 元/吨或 6513 元/吨；进口泰国原糖加工后成本约为 5183 元/吨或 66465 元/吨。昨日白糖期价震荡收涨。国际上，24/25 榨季巴西食糖实际产量或高于此前预估，供应前景改善。当前降雨预报充足，制糖收益高于制醇收益，25/26 榨季巴西糖产大概率维持高位。北半球今年降雨好于去年，泰国食糖增产确定性高，印度食糖单产有望增加。雷亚尔贬值叠加巴西产量高于预期，推动原糖走弱，但短期北半球实质供应有限，巴西维持低库存，若巴西后期出口回落，原糖或有小幅反弹可能。2 季度后关注巴西新榨季开榨情况，若生产前景好，原糖期价或再度转弱。国内方面，24/25 榨季国产糖仍增产，广西糖厂提前开榨热情高，甘蔗糖即将大量上市，糖源供应充足。四季度国内食糖进口压力减弱，未来糖浆及预拌粉进口量有收紧预期，短期支撑国内糖价。但配额外进口利润快速修复，若外盘走弱，配额外进口窗口打开，相关管控政策实际影响或有限。国内糖浆及预拌粉进口政策提振糖价，前期盘面已反映政策预期，市场情绪降温。12 月广西进入开榨高峰期，国内处于食糖累库阶段，郑糖短期预计区间整理。策略为中性，风险受宏观、天气及政策影响。