纯碱：供强需弱价格承压 2025年趋势展望

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【11 月以来纯碱期货价格重心下移，弱势震荡】纯碱期货价格自 11 月以来弱势震荡，SA2501 合约从 1575 元/吨跌至 1368 元/吨，跌幅近 13%。现货市场方面，国内纯碱现货价格稳中下滑，华中某纯碱龙头企业现货价格已连续三个月持稳，西北地区现货价格有所松动。目前内蒙古某纯碱企业重碱出厂价为 1080 元/吨，青海重碱主流出厂价为 1070 元/吨，碱厂送到玻璃企业的主流价格为 1350~1400 元/吨。临近春节假期，12 月下游补库积极性略有提升。能化高级分析师胡鹏指出，近期纯碱价格弱势向下主要源于供应增加和需求下滑。2023 年国内纯碱新增产能 630 万吨，2024 年新增产能 150 万吨，2025 年计划新增产能超 200 万吨。1—11 月国内纯碱产量为 3486 万吨，同比增加 528 万吨，增幅 17.8%。2024 年国内纯碱同比增加，但需求增量主要在上半年，下半年需求转弱并同比下滑。受终端地产和光伏行业拖累，下半年国内浮法玻璃和光伏玻璃行业陷入亏损，出现大面积减产。11 月纯碱价格供强需弱，12 月呈现供需双弱特征，库存处于高位。齐盛期货建材高级分析师孙一鸣表示，今年纯碱供应压力大，市场库存居高位，部分装置检修影响周期短，行业供应压力偏强，下游需求边际减弱，纯碱市场价格或持续承压。胡鹏称，目前纯碱交易逻辑是供应过剩的现实和悲观预期，市场矛盾在于供应增速远超需求增速，且浮法玻璃和光伏玻璃短期难有明显回落，纯碱需求预期悲观。12 月纯碱上游库存高位回落，最新库存为 145 万吨，较 12 月初下降近 20 万吨。孙一鸣指出，目前纯碱市场已进入供强需弱状态，重碱下游持续亏损，供应端开始主动收缩，后续重碱需求仍存下滑可能，轻碱需求边际好转，持续性需观察。供应端高位偏稳运行，预期短期难以扭转过剩格局，但当前价格下多数企业已至亏损边界，价格继续下挫易引发部分企业主动降低负荷以缓解压力。展望后市，孙一鸣认为，长周期看，纯碱价格在过剩格局下或持续承压，阶段价格超跌时若产业集中降低负荷会带来阶段性反弹行情，产能出清需较长时间。后续需关注供应端意外变动及纯碱下游企业投机需求释放节奏。胡鹏表示，2025 年纯碱供强需弱特征有望延续，价格或呈现低波动、低中枢特征，全年重碱现货价格中枢将围绕 1300~1500 元/吨区间运行，阶段性的减产和政策利好可能使价格短暂突破 1500 元/吨，阶段性的累库和悲观预期或使价格跌破 1300 元/吨。建议上游企业关注反弹后的卖出套保机会，后期重点关注新增产能投放进度、亏损加剧后行业减产情况、低价出口放量情况。正信期货化工分析师黄益称，长周期看，2025 年纯碱供需层面矛盾不突出，分歧走弱下价格波动预期收窄，短期虽有阶段性检修带来去库，但后续供应端压力犹存，供强需弱下纯碱延续相对弱势，对 SA2505 合约以震荡偏空思路对待。经历前期估值消化后价格难大幅回落，后续仍可能受其他因素干扰。