几内亚铝土矿：2025 年扰动或仍不低

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【今日氧化铝价格表现强势，或因几内亚政局不稳】据调研，近日几内亚活跃力量要求军政府下台，某大型铝土矿矿山发运暂受影响，个别中型矿山有风险，不过港口存货充足，运转正常。后续政局进展及发运影响需跟踪。我国铝土矿近半来自几内亚，有保供风险，2025 年几内亚矿不缺，风险在发运环节。2021 年该国政局动荡时港口发运未受大影响，因铝土矿是重要财政来源。预计 2025 年矿石扰动不低，铝土矿价格难明显回落。氧化铝方面，若 2025 年矿石价维持，以高成本山西进口矿测算，氧化铝现金成本约 3600 元/吨，与当前远月价一致，远月已充分反映新增产能投产及成本区域支撑。未来下行空间取决于矿石价。近月重点在现货回落与低库存博弈，波动率走强。现货近期小幅回落，或与下游压价有关，电解铝厂原料库存回升，但氧化铝价仍坚挺，大幅回落及时间需跟踪新增产能释放时间。结合机构推算，3 月后新增产能或明显释放，现货价格拐点不一定一致，要综合评估。综合来看，短期操作价值不高，长期以逢高空配为主，密切关注氧化铝新增产能投产进度、矿石扰动等。