豆粕：供需变化与价格走势，库存减少

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【2024 年初，豆粕市场波动频繁，多种因素交织影响】2024 年 11 月初，因市场对贸易摩擦及进口大豆检验检疫证题的担忧，国内供应受影响，豆粕主力合约上行。美农业部报告超预期下调美豆单产，美豆主力合约最高涨至 1044 美分／蒲式耳。但随后南美天气改善，巴西和阿根廷大豆丰产预期增强，内外盘豆粕期价回落。2024 年 12 月 19 日，美豆主力合约跌至 947 美分／蒲式耳后上涨。国内 1 月船期进口大豆因榨利差采购谨慎，一季度大豆到港偏少，连粕主力合约跌至 2549 元／吨后反弹。美农业部 1 月供需报告将发布，预估单产在 51.3 - 52.1 蒲式耳／英亩，种植和收获面积调整幅度不大。美豆出口销售数据连续三周下降，累计出口同比增长 10%，中国采购量偏少，预计 1 月报告中压榨和出口数据调整有限。阿根廷大豆播种进度超 80%，1 月中旬后进入关键生长期。巴西大豆播种接近完成，多数地区土壤墒情较好，美农业部 1 月报告或维持巴西、阿根廷大豆产量预估。加上期初库存，巴西等四国 2024/2025 年度大豆供应同比增长 2000 万吨，若阿根廷减产不到 2000 万吨，南美大豆过剩难改，美豆 2024/2025 年度库销比为近三年最高，对南美大豆产量变化敏感度下降。截至上周，国内 1 月船期大豆采购完成进度为 84%，2 月为 80%，3 月为 76%，预估 1 - 3 月进口大豆分别到港 728 万、500 万、630 万吨，累计到港量与去年同期持平，供应压力不大。截至 12 月 27 日，国内豆粕库存 70.32 万吨，较上年同期减少 22.74 万吨。生猪存栏持续增长，蛋鸡存栏高位，春节前下游备货，豆粕成交和提货好转。目前巴西大豆销售压力不大，美豆价格低于往年同期，天气变化易影响盘面情绪。若 2 月中旬后南美丰产确定，内外盘大豆价格将再度回落。